^{МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗАВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ}

 

^{САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ}

^{ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ}

 

^{Факультет финансовых, кредитных и международных экономических отношений}

 

^{Кафедра финансов}

 

 

 

 

^{Допустить к защите}

^{Заведующий кафедрой}

^{Проф. Романовский М.В.  _________}

^{«____» _________199_г.}

 

 

 

 

^{ДИПЛОМНАЯ РАБОТА}

 

^{студента         Иванова Дмитрия Ивановича, уч. группа № 539/1}

^{на тему:}

 

^{«Краткосрочное заемное финансирование деятельности предприятия»}

 

 

^{специальность: 06.04 «Финансы и кредит»}

^{научный руководитель: к.э.н., доцент Самонова Ирина Николаевна}

^{декан факультета: проф. Еремин Борис Алексеевич}

 

 

 

 

 

^{Санкт-Петербург}

^1999г.

^{Содержание}

 

^{Содержание............................................................................................................................................................................. 2}

^{Введение................................................................................................................................................................................... 4}

^{Глава 1. Проблемы заемного финансирования в России.............................................................................................................. 7}

^{1 Сущность краткосрочных обязательств........................................................................................................................... 7}

^{1.1    Сущность долга............................................................................................................................................................................................................................................ 7}

^{1.2    Определение краткосрочной задолженности........................................................................................................................................................................................... 7}

^{1.3           Срочность исполнения обязательств и неплатежи........................................................................................................................................................................... 8}

^{1.4           Необходимость заемного финансирования........................................................................................................................................................................................ 8}

^{2 Критерии рациональности привлечения заемных средств................................................................................................ 9}

^{3 Заемные средства и стоимость их привлечения.............................................................................................................. 11}

^{3.1 Проценты по ссудам как плата за кредит.................................................................................................................................................................................................. 11}

^{3.2 Другие составляющие стоимости заемных средств................................................................................................................................................................................ 13}

^{3.3 Санкции........................................................................................................................................................................................................................................................... 14}

^{3.4 Курсовые разницы и другие дополнительные расходы по договорам  в иностранной валюте........................................................................................................... 15}

^{3.4 Налоговые аспекты  и их влияние на стоимость обязательств.............................................................................................................................................................. 16}

^{4 Заимствование как фактор повышения риска предприятия............................................................................................ 20}

       ^{2.1 Риск банкротства................................................................................................................................................................................................................................................... 23}

       ^{2.2 Процентный риск.................................................................................................................................................................................................................................................... 24}

       ^{2.3 Риск появления просроченной задолженности из-за обстоятельств непреодолимой силы......................................................................................................................... 25}

 

^{Глава 2.  Оценка рациональности использования заемных средств и управление обязательствами предприятия..................... 27}

^{1 Методические основы управления величиной заемных средств......................................................................................... 27}

^{2 Система управления обязательствами............................................................................................................................ 37}

^{2.1 Оптимизация условий договора................................................................................................................................................................................................................... 37}

^{2.2 Определение и прогноз излишка или недостатка средств в обороте..................................................................................................................................................... 38}

^{2.3 Прогнозирование кредиторской задолженности....................................................................................................................................................................................... 40}

^{2.4 Неденежное погашение задолженности..................................................................................................................................................................................................... 42}

^{2.5 Управление счетами начислений................................................................................................................................................................................................................ 43}

 

 

 

 

 

 

 

^{Глава 3. Заемное финансирование текущей деятельности предприятия в России    (на примере предприятия хлебопекарной отрасли Псковской области)............................................................................................................................................................................................... 49}

^{1         Характеристика предприятия и особенности его финансового положения............................................................ 49}

^{2 Оценка отношений предприятия с кредиторами и системы управления задолженностью............................................. 56}

^{3 Оценка стоимости используемых заемных средств......................................................................................................... 63}

 

^{Заключение............................................................................................................................................................................. 66}

^{Список литературы................................................................................................................................................................ 72}

^{Приложения........................................................................................................................................................................... 77}

 

^{Введение}

 

 ^{Захлестнувший страну финансовый кризис спровоцировал крах банковской системы, приостановку выплат по государственным ценным бумагам, резкое обесценивание рублевых активов, неплатежеспособность покупателей. Вследствие этого многие российские предприятия потеряли значительную часть своих оборотных средств. Отсюда их неспособность рассчитаться с поставщиками за поставленные ТМЦ, с бюджетом – по начисленным и неперечисленным налогам, с работниками – по оплате труда. В целях пополнения своих оборотных средств предприятия вынуждены привлекать заемные средства юридических и физических лиц, увеличивая тем самым свою задолженность.}  

 ^{Задолженности присуща навязанность экономических отношений, так как ее образование обычно прибыльно для одних и убыточно для других хозяйствующих субъектов. Она, особенно ее просроченный сегмент, может "рвать" хозяйственные связи, сокращать объем производства, вызывать в обществе социальную напряженность. Кредиторской задолженности свойственно замещать собственные оборотные средства предприятия.  Кредиторская задолженность обладает свойством «выталкивать» из хозяйственного оборота банковский кредит. Это свойство проистекает из дешевизны кредиторской задолженности по сравнению с банковским кредитом. Однако, перерастая из срочной в просроченную и достигнув в этом процессе критической точки развития, кредиторская задолженность становится, наоборот, стимулом притяжения банковского кредита и повышения платы за него. Кредиторская задолженность быстро распространяется от предприятия к предприятию по цепи взаимосвязанных платежей, что вызывает необходимость зачетов взаимных требований. Просроченная задолженность способна трансформировать безналичные расчеты, в частности, менять форму платежей, способна ослабить кредитную систему.}

^{В то же время каждому предприятию требуются средства для финансирования своей текущей деятельности. А зачастую собственных средств хозяйствующих субъектов недостаточно, и им приходится брать их в долг. Необходимость привлечения заемных средств иногда бывает настолько очевидна, что не требуется ни серьезного анализа, ни трудоемких расчетов. Однако выводы о необходимости такого привлечения, величине заимствования, сроке и некоторых других параметрах иногда сделать не так просто. Использование заемных средств влечет за собой появление множества «побочных эффектов» в деятельности предприятия, которые также важно учитывать. Российское законодательство вносит в проблему управления обязательствами специфические аспекты, которых нет на Западе. Важным моментом является выбор критериев при определении рациональности привлечения заемных средств в оборот предприятия.}

^{Необходимость привлечения средств для финансирования текущей деятельности предприятий ни в коей мере не оправдывает ту систему проведения расчетов, которая на сегодняшний день сложилась в нашей стране. Поэтому изучение проблемы краткосрочного финансирования предприятий в настоящее время является одной из наиболее актуальных в нашей стране. Этому вопросу посвящена данная работа. Ее целью является изучение специфики краткосрочного финансирования в России, видов обязательств и возможностей управления долгами.}

^{В первой главе работы рассматривается сущность краткосрочных обязательств, необходимость заимствования, основные критерии рациональности структуры пассивов, на которые необходимо опираться в работе по управлению задолженностью. Также в главе объясняется, почему именно эти критерии должны использоваться на практике. В главе 2  представлены методические основы оценки рациональности привлечения заемных средств по этим критериям и некоторые возможности управления обязательствами. Рассмотренный во второй главе инструментарий мы используем в третьей главе для практического применения на примере предприятия хлебопекарной отрасли Псковской области.}

 ^{Критериев оценки рациональности при формировании структуры пассивов достаточно много. Это:}

^{- стоимость привлечения;}

^{- риск в результате увеличения доли заемных средств;}

^{- степень доступности получения кредита;}

^{- гибкость финансирования;}

^{- другие критерии (такие как необходимость обеспечения, степень контроля со стороны кредиторов и т. д.);}

^{Важно отметить, что в настоящее время понятия кредиторской задолженности, и заемных средств (краткосрочных кредитов банков и займов), в принципе, хотя и разные, но все же достаточно близкие по своей экономической сущности, выделяются в обособленные экономические категории. Этого же требует и ныне действующее законодательство по составлению отчетности предприятий. Что же касается терминологии,  то в экономической литературе в связи с таким разделением появляются  некоторые трудности при использовании понятий кредит, заемные средства по отношению к кредиторской задолженности.[1]}

^{В данной работе при изучении краткосрочных обязательств предприятия мы будем рассматривать оба вида задолженности.}

 

^{Глава 1. Проблемы заемного финансирования в России}

 

1 Сущность краткосрочных обязательств

 

^{1.1 Сущность долга}

 

 ^{Как правовая категория задолженность – особая часть имущества, являющаяся предметом обязательственных правоотношений между организацией и ее кредиторами. Экономическая сущность задолженности состоит в том, что это не только часть имущества, как правило денежные средства, но и ТМЦ, например, в обязательствах по товарному кредиту, организация владеет и пользуется задолженностью, но она обязана вернуть или выплатить данную часть имущества кредиторам, которые имеют права требования на нее. Данная часть имущества суть долги организации, чужое имущество, чужие денежные средства, находящиеся во владении организации-должника. Таким образом краткосрочная задолженность имеет двойственную юридическую природу: как часть имущества она принадлежит организации на праве ведения и даже праве собственности относительно полученных заимообразно денег или вещей, определенных родовыми признаками; как объект обязательственных правоотношений – это долги организации перед кредиторами.}

 

^{1.2 Определение краткосрочной задолженности}

 

 ^{Согласно Международному стандарту финансовой отчетности №13 в состав текущих обязательств включают задолженность предприятия, которая подлежит срочной оплате по требованию кредитора, или задолженность, которая должна быть погашена в течение одного дня с отчетной даты (в течение производственно-коммерческого цикла).}

 ^{В Российской Федерации общепринятой границей между долгосрочной и краткосрочной задолженностью является срок погашения через 1 год. Такое определение краткосрочной задолженности для целей сопоставления бухгалтерской отчетности закреплено Положением о бухгалтерском учете  и отчетности в РФ, утвержденное приказом Минфина РФ от 27.12.94 с последующими изменениями и дополнениями, а также рядом других нормативных актов Минфина РФ. Для анализа долгосрочной задолженности используется дисконтирование денежных потоков. Краткосрочные текущие планы составляют без дисконтирования, т. е. по номиналу, полагая, что искажением данных в этом случае можно пренебречь. Однако для финансового анализа в условиях инфляционной экономики (скажем, для задолженности сроком 10-11 месяцев) такой подход не будет способствовать большой правдивости анализа и точности сделанных выводов, т. е. можно сделать вывод о том, что деление задолженности по срокам исходя из одного года – условно.}

 

^{1.3                Срочность исполнения обязательств и} 

^{неплатежи}

 

 ^{Краткосрочные обязательства основаны на функции денег как средства платежа. Кредиторская задолженность, в частности, возникает в результате разрыва во времени между товарной сделкой и ее оплатой. В сфере функционирования кредиторской задолженности функция денег как средства платежа распадается на функцию средства срочного платежа и функцию средства просроченного платежа. Когда деньги используются как средство просроченного платежа, например, в расчетах за товар платеж производится с доплатой пени, т.е. в большей сумме, чем цена реализации. Это означает, что деньги в таких случаях обесцениваются на сумму пени за просрочку платежа. Следовательно, курс рубля в просроченном платеже ниже, чем его курс в срочном платеже.}

 ^{Несмотря на то, что для предприятий улучшение их финансового состояния прежде всего связано с погашением задолженности, сроки оплаты которой наступили, для отечественных предприятий погашение задолженности отнюдь не является первоочередной задачей. Об этом свидетельствуют продолжительность платежного кризиса, величина просроченной кредиторской задолженности бюджету, банкам и поставщикам. Одна из причин неплатежей -  дефицит платежных средств. Закон Сэя подобный дефицит объясняет так: если у вас нет денег, чтобы купить какие-то продукты, то это значит, что вы не произвели количество товаров, достаточное для обмена на требующиеся вам деньги. Для многих российских предприятий, в первую очередь не конкурентноспособных, это действительно первопричина, однако зачастую неплатежи собственных дебиторов ставят на грань банкротства даже рентабельные предприятия.}

 

^{1.4                Необходимость заемного финансирования}

 

 ^{Любая разновидность задолженности  – это прежде всего источник финансирования деятельности предприятия. В большинстве экономических теорий идеальным вариантом формирования финансов предприятия считается такой, при котором основные средства приобретаются за счет собственных средств предприятия, оборотные – за счет заемных. С практической точки зрения такой подход представляется несколько упрощенным. Вместе с тем он полностью соответствует принципу целесообразности привлечения заемных средств на формирование оборотных активов, поскольку собственные источники средств обычно оказываются слишком дорогими для этих целей (на практике часты ситуации, не вписывающиеся в эту схему, например, покупка или лизинг оборудования за счет долгосрочных кредитов).}

 ^{Чистый оборотный капитал – собственные оборотные средства предприятия. Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг – кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности – приходится брать краткосрочный кредит.}

 

 

2 Критерии рациональности привлечения заемных средств[2]

 ^{Привлечение заемных средств для осуществления хозяйственной деятельности может иметь разную эффективность, которая во многом зависит от того, насколько рационально сформирована структура используемых источников средств. Внутренний анализ структуры источников имущества связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. Основными критериями выбора являются степень риска, цена того или иного источника финансирования, срок его оплаты и ряд других.}

 ^{Срочность платежа в сегодняшней практике распадается на срочность оплаты расчетного документа, срочность обработки банком, срочность транспортировки и срочность зачисления средств на счет кредитора. Все эти виды срочности оказывают влияние на размеры задолженности у клиентов банка. Понятно, что лишь первый из перечисленных сроков непосредственно зависит от самого предприятия.}

 ^{Также необходимо принимать во внимание такие критерии, как    доступность (не всегда можно вовремя и быстро получить необходимые средства в долг, и не каждая фирма это может сделать), гибкость (возможность приспособления данного кредита к сумме и продолжительности потребности в финансах). При получении заемных средств иногда обязательно обеспечение, кредиторы могут предъявлять и другие требования вплоть до контроля за деятельностью предприятия.}

 ^{Поскольку определение величины и структуры источников краткосрочного финансирования – есть лишь составной элемент политики управления оборотным капиталом, все решения должны приниматься по данному вопросу с учетом, прежде всего, рациональности структуры текущих активов.}

^{Рост материальных оборотных средств и запасов требует увеличения кредитных вложений, и, наоборот, их снижение означает высвобождение денежного фонда заемных средств и необходимость соответствующего погашения кредита. Поэтому сравнение показателей денег и кредита следует «привязывать» к их отношению с материальными оборотными средствами и запасами.}

 ^{Выведение из оборота части средств в виде дебиторской задолженности побуждает многие предприятия компенсировать это за счет заемных средств, прежде всего кредиторской задолженности. Поэтому чрезвычайно важна увязка начислений и платежей (оборачиваемости) по кредиторской задолженности с реализацией и поступлением активов.}

^{Использование заемных средств повышает требования к ликвидности активов, но одновременно повышает рентабельность собственного капитала. Предприятию зачастую приходиться делать выбор: рентабельность или ликвидность. Ликвидные затруднения и, соответственно, низкие значения коэффициента текущей ликвидности могут свидетельствовать не только о высоком финансовом нездоровье и неплатежеспособности, но и о динамичном развитии предприятия, бурном наращивании оборота и быстром освоении рынка.}

 ^{Что же касается стоимости использования заемных средств, то здесь целесообразно говорить как о прямых затратах на обслуживание долга (проценты, комиссионные, штрафные санкции), так и об альтернативных расходах (неиспользование скидки при задержке оплаты, недоверие кредиторов к фирме с большим объемом заемных средств и др.).}

^{Использование заемных средств влечет за собой определенные риски: риск неплатежеспособности – как отражение кредитного риска кредиторов; процентный риск; риск неисполнения обязательства в силу обстоятельств непреодолимой силы и др.}

 ^{Однако использование заемных средств уменьшает выплаты налога на прибыль и увеличивает рентабельность собственного капитала.}

^{Таким образом, негативные факторы в определенной степени компенсируются преимуществами использования заемных средств.}

 

 

3 Заемные средства и стоимость их привлечения[3]

^{Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Ее величина, или стоимость, будет в немалой степени определяться имеющимися у предприятия возможностями выбора источников финансирования. Однако, говоря о цене заемного капитала, не следует отождествлять ее с величиной ставки процентов, которые предприятие платит за кредит. Реальная цена кредита может быть больше, чем объявленная процентная ставка. Она определяется рядом факторов, среди которых можно выделить как факторы, сокращающие получаемую денежную массу (в качестве условия предоставления кредита может быть требование наличия определенной суммы на счете, либо беспроцентном, либо приносящем низкие проценты), так и факторы, увеличивающие стоимость кредита, например, некоторый дополнительный процент от ссуды, который заемщик при определенных условиях должен выплатить за период ее погашения.}

^{Таким образом, в широком смысле стоимость заемного капитала представляет собой размер финансовой ответственности, взятой на себя предприятием за использование полученных в кредит средств. В такой интерпретации понятие "стоимость заемных средств" очень близко по экономическому содержанию понятию "рентабельность".}

  ^{Естественно, что отдельные виды заемных средств (ссуды банка, займы, кредиторская задолженность поставщикам и т.д.) имеют для предприятия различную стоимость. Проценты за пользование заемными средствами по ссудам банка выплачиваются в обязательном порядке. При этом стоимость банковского кредита определяется не только собственно уплачиваемыми процентами, но и расходами на получение гарантий и др.}

 

^{3.1 Проценты по ссудам как плата за кредит}

 

^{Одной из наиболее важных проблем кредитования фирм является определение процентной ставки. Ставка по кредиту должна быть такой, чтобы и фирма и банк получали прибыль, компенсирующую их риски. Фирмы, как правило, имеют возможность выбора банка-кредитора по выгодности предложенных условий. Чем выше уровень конкуренции на рынке банковских кредитов, тем ниже ставка процента. К числу других факторов, влияющих на уровень процентной ставки относятся: политика ЦБ РФ; уровень инфляции; спрос на кредитные ресурсы; характер кредита; характеристика заемщика и др.}

 ^{Процентные ставки, применяемые банками, опираются на основную банковскую процентную ставку и могут отклоняться в ту или иную сторону в зависимости от отнесения предприятия к той или иной категории.   Менеджеры банка при установлении процентной ставки по кредиту принимают в расчет стоимость привлекаемых средств и расходы банка. Рассмотрим простейшую модель установления процентной ставки по кредиту:}

 ^{Процентная ставка по кредиту состоит из стоимости привлечения ресурсов банком (%), операционных расходов банка (%), плановой прибыли (маржи прибыли) (%), премии за риск (%).}[4] ^{Так, мобилизованный кредит на сезонные работы дешевле, чем ссуда на текущий счет. Процентная ставка может быть увеличена банком в случае неравномерной выплаты кредита, так как повышается риск банка. В то же время менеджеру необходимо увязать сроки платежа со временем (графиком) получения дохода от финансируемого проекта. Часто возникает вопрос, какую дату считать датой получения кредита. Следует отметить, что сроки, принимаемые для расчета процентов, ограничены датами валютирования или датами банка. Эти даты дебетования и кредитования счетов в бухгалтерском учете банка, и они могут не совпадают с датами параллельных записей в бухгалтерском учете предприятия. Если предприятие получает кредит в обслуживающем банке, то зачисление суммы на расчетный счет предприятия происходит одновременно со списанием соответствующей суммы с корреспондентского счета   банка. Если предприятие получает кредит в другом банке, то возникает разрыв во времени между списанием средств с корреспондентского счета банка и зачислением суммы на расчетный счет предприятия. В этом случае дата выдачи кредита может определяться по-разному. Банку выгодно считать датой выдачи кредита дату списания средств с его корреспондентского счета. Это определяется в кредитном договоре.}

 

 ^{Банки используют различные методы для ведения текущих счетов и расчета процентов, приводимые во всех работах по финансовой математике.}

 

 

^{3.2 Другие составляющие стоимости заемных средств}

 

^{К процентам добавляются различные комиссионные, которые увеличивают действительную стоимость кредита.}

 ^{Комиссионные сборы очень многочисленны: они связаны с условиями или формой кредита, другие служат вознаграждением за дополнительные услуги банка по кредитной операции.}

 ^{При расчетах с поставщиками и подрядчиками плата за временное пользование средствами кредиторов, как правило, не взимается, хотя условиями договора могут быть предусмотрены санкции за несвоевременность оплаты. В случае предоставления скидки, необходимо сопоставлять «цену отказа от скидки» («approximate percentage cost of not taking discounts) со стоимостью банковского кредита (и то, и другое на базе годовых процентных ставок), и взвешивать, таким образом, издержки альтернативных возможностей. Если результат превысит ставку банковского процента, то лучше обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода.}

 ^{В условиях распространенной в нашей стране предварительной оплаты дополнительным дешевым источником финансирования деятельности многих предприятий-товаропроизводителей стали суммы средств, поступающие от их покупателей. Практика показывает, что разрыв во времени между поступлением денег на расчетный счет предприятия-поставщика и отгрузкой во многих случаях измеряется месяцами.}

 ^{В составе текущей задолженности предприятия особое место занимают его обязательства перед бюджетом. Согласно действующему налоговому законодательству каждый день просрочки уплаты налога (или внесение меньшей суммы авансовых платежей) рассматривается как форма кредитования предприятия государством (по процентной ставке Центрального банка Российской Федерации) с обязательным внесением в бюджет процентов.}

 ^{Несмотря на многообразие видов задолженности, в качестве общего подхода к определению стоимости заемного средств может использоваться следующий: цена заемного средств определяется отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к их величине.}

 ^{Следует иметь в виду, что на стоимость привлеченных средств непосредственное влияние оказывает риск, связанный с вложением средств в данное предприятие. При этом под риском в данном случае понимают возможность недополучения тех денежных средств, которые необходимы для обслуживания внешнего долга. С увеличением доли долга в структуре пассивов увеличивается рискованность вложения капитала. Повышенный риск заставляет вкладчиков капитала повышать плату за его предоставление.}

 

^{3.3 Санкции}

 

В случае неисполнения  или ненадлежащего исполнения своих обязанностей перед кредитором должник несет ответственность, установленную законодательством или договором.

 ^{Убытки – расходы кредитора, неполученные доходы в размере, не меньшем, чем доходы нарушителя, полученные в результате нарушения (п.1 ст.393 ГК РФ).} 

 ^{Нередко нарушение обязательств влечет за собой не только возмещение должником причиненных убытков, но и уплату им неустойки, установленной законодательством или договором. Общее правило, определяющее соотношение неустойки и убытков, заключаются в том, что убытки возмещаются в части, не покрытой неустойкой (зачетная неустойка). Однако законом или договором может быть предусмотрено иное соотношение неустойки и убытков: взыскание только неустойки, но не убытков (исключительная неустойка) – транспортные уставы и кодексы; взыскание всей суммы убытков сверх неустойки (штрафная неустойка) – за поставку ненадлежащего качества; взыскание либо неустойки, либо убытков (альтернативная неустойка) – не нашла широкого применения в законодательстве.}

 ^{За неисполнение денежного обязательства – взыскание процентов за пользование чужими денежными средствами на сумму недоимки (ст. 395 ГК). Взыскание процентов не лишает кредитора права потребовать от  должника также возмещения убытков в части, превышающей сумму процентов). Размер процентов за пользование чужими денежными средствами определяется учетной ставкой банковского процента в месте нахождения кредитора. В настоящее время арбитражные суды применяют единую ставку рефинансирования Центрального банка РФ.}

^{За ведением в действие ГК РФ последовало усиление активности кредиторов, которые в арбитражных спорах начали требовать взыскания со своих должников и неустойки, и штрафных процентов по ст.395 ГК, и сверх этого – убытки. Такая ситуация была вызвана тем, что в законодательстве не оговаривался ряд вопросов, связанных со ст.395 ГК и, прежде всего, соотношение процентов по 395-ой статье и неустойки. В экономической литературе авторы выступали с четырьмя точками зрения на экономическую сущность этих процентов: 1 – не является мерой ответственности, а просто платой за кредит; 2 – то же, что неустойка; 3- то же, что убытки; 4 – отдельная мера ответственности. Зачастую предприятиям приходилось расплачиваться за свою задолженность двойной платой.}

  ^{Постановлением пленума Верховного Суда РФ от 08.11.98 №13/14 было принято, что кредитор вправе предъявить требование о применении одной из двух предусмотренных мер ответственности (проценты по ст.395 ГК или неустойка), а суд вправе уменьшить ставку процента, также как и размер неустойки.}

^{При применении норм очередности погашения: проценты за займ, кредит, аванс, предоплату погашаются до основного долга; проценты же по ст.395 погашаются после основного долга.}

 

^{3.4 Курсовые разницы и другие дополнительные расходы по договорам  в иностранной валюте}

 

^{В условиях наступившего экономического кризиса многие российские предприятия вынуждены заключать договоры на поставку ТМЦ в условных единицах. Резкие изменения валютного курса вызывают возникновение в бухгалтерском учете таких организаций как положительных, так и отрицательных суммовых разниц. Во многих случаях организациям крайне невыгодно покупать ТМЦ, стоимость которых выражена в условных единицах. В результате роста курса иностранных валют в учете покупателя возникают отрицательные суммовые разницы, которые в целях налогообложения не учитываются. Налоговые службы настаивают на том, чтобы НДС с разницы не принимать к зачету, так как сумма разницы не относится на себестоимость. С ростом курсов завышаются суммы НДС и налога на прибыль. Продавец же от этого никаких выгод не получает. Однако, если предусмотреть в договоре поставки условие перехода права собственности в момент оплаты – этих аспектов не возникает, но есть другие (увеличение налога на имущество у поставщика с суммы остатков по сч.45). Дополнительным преимуществом такого договора для продавца – возможность не списывать на убытки стоимость отгруженных товаров в соответствии с требованиями постановления Правительства РФ от 18 августа 1995г. №817 по истечении четырех месяцев. Факта возникновения кредиторской задолженности нет, а о списании на убытки себестоимости товаров, находящихся у покупателя и являющихся собственностью продавца, в данном постановлении ничего не говорится. Кроме того, такой вариант договора зачастую применяется как обеспечение оплаты.}

 ^{В необходимых случаях предприятия пользуются кредитами банка в СКВ. Так, на предприятии, изготавливающем продукцию с использованием импортных материалов, для расчетов с импортерами при отсутствии свободных валютных ресурсов может возникнуть временная краткосрочная потребность в валютном кредите на закупку за рубежом сырья, материалов, комплектующих изделий.}

^{При заключении кредитных договоров в иностранной валюте, особенно с нерезидентами, важно знать требования валютного законодательства по этому вопросу. В частности, в  отличие от процентов переводы из РФ сумм штрафов, пеней, неустоек за невыполнение договорных обязательств к текущим валютным операциям не относятся, то есть осуществляются только с разрешения ЦБ РФ.}

 ^{Доход иностранного юридического лица в виде процентов за предоставление кредита (займа) и штрафных санкций за нарушение договорных обязательств подлежит обложению налогом на доходы. Эта норма установлена в законе РФ  от 27 декабря 1991 г.  №2116-1 «О налоге на прибыль предприятий и организаций» (в редакции последующих изменений и дополнений) и в Инструкции Госналогслужбы России от 16 июня 1995 г. №34 «О налогообложении прибыли и доходов иностранных юридических лиц» (в редакции последующих изменений и дополнений) (процентный доход – по ставке 15%; доход в виде штрафных санкций – по ставке 20%). Для того, чтобы избежать возможных конфликтных ситуаций при удержании налога с доходов иностранного юридического лица, можно воспользоваться рекомендациями, содержащимися в письме Минфина России от 20 февраля 1997 г. №04-06-05, и включить в кредитный договор (договор займа) оговорку «grossing up» В соответствии с этой оговоркой источник выплаты дохода (в том числе в виде процентов за кредит) за пределы государства, в котором возник этот доход, берет на себя обязательство перед кредитором – иностранным юридическим лицом выплачивать ему такие дополнительные суммы, которые обеспечат кредитору получение всех предусмотренных контрактом сумм в полном размере вне зависимости от того, предусмотрено налогообложение таких доходов в стране происхождения или нет.}

 

^{3.4 Налоговые аспекты  и их влияние на стоимость обязательств}

 

 ^{На стоимость привлечения и использования заемных средств непосредственно оказывает влияние налоговое законодательство. Любое изменение налогового бремени в связи с этим можно рассматривать как дополнительную составляющую этой стоимости.}

 ^{В первую очередь это касается отнесения на затраты предприятия процентов за кредит.}

 ^{Согласно подп. «с» и «т» п. 2 Положения о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в  себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли, утвержденного постановлением Правительства РФ от 05.08..92 №552 с последующими изменениями и дополнениями в себестоимость продукции (работ, услуг) включаются затраты на оплату процентов:}

^{·          по полученным кредитам банков (за исключением ссуд, связанных с приобретением основных средств, нематериальных активов и иных внеоборотных активов);}

^{·          за отсрочку оплаты - коммерческие кредиты, предоставляемые поставщиками (производителями работ, услуг) по поставленным ТМЦ (выполненным работам, оказанным услугам);}

^{·          по полученным заемным средствам, включая кредиты банков и других организаций, используемым для осуществления операций финансового лизинга;}

^{·          по бюджетным ссудам, кроме ссуд, выданных на инвестиции и конверсионные мероприятия.}

 ^{Проценты по кредитам, полученным от кредитных организаций, не являющихся банками, уплачиваются за счет собственных средств организации (при определении категории «банк» следует руководствоваться ст. 1 Федерального закона  «О банках и банковской деятельности»). Не относятся на себестоимость также проценты, уплаченные организациями за использование средств внебюджетных социальных фондов, предоставленной на кредитной основе, так как эти средства не являются кредитом (письмо Госналогслужбы РФ от 02.09.94 №ВЗ-6-15/328, Минфина РФ от 31.08.94 №120 «О законности выполнения государственными внебюджетными социальными фондами кредитных операций»).}

 ^{В себестоимость продукции, работ, услуг включаются проценты по уже полученным кредитам. Факт получения кредита означает подтвержденное документально поступление денежных средств в полное владение и распоряжение организации. Открытие ссудного счета или наличие кредитного договора не является свидетельством получения кредита.}

 ^{Предоставление кредита может осуществляться путем оплаты банком обязательств должника непосредственно со ссудного счета. Такой способ предоставления кредита должен быть закреплен в кредитном договоре или в письменном соглашении между клиентом и банком. По кредитной линии на себестоимость относятся только проценты за фактически полученные по ней средства, а не плата за использование кредитной линией или проценты, исчисляемые с общей суммы кредитной линии (письмо ГНС от 12.03.96 №02-01-16).}

 ^{Кредит должен быть получен для целей производственной деятельности, но не на приобретение основных фондов, нематериальных и иных внеоборотных активов.}

 ^{Уплата процентов по кредиту, взятому для погашения другого кредита и процентов по нему: Если первый кредит был взят на производственные цели, и проценты по нему относятся на себестоимость, то проценты по второму кредиту, взятому для погашения первого (включая проценты), также будут относиться на себестоимость. Если кредит взят, например, для погашения задолженности по налогам, платежам во внебюджетные фонды, то проценты по ним на себестоимость относиться не должны. То же касается и кредитов по приобретению ценных бумаг, включая государственные, и на приобретение ссуд работникам организации.}

^{Для целей налогообложения проценты за кредит принимаются в строго определенном размере. Если это рублевый кредит, то для целей налогообложения затраты на оплату процентов принимаются в пределах ставки Центрального банка РФ, увеличенной на три пункта.}

  ^{Проценты по просроченным и отсроченным ссудам относятся на счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, если между организацией и банком не было заключено соглашение, продлевающее срок действия ранее заключенного договора и сроки возврата ссуды.}

   ^{Проценты, уплачиваемые организациями поставщикам за предоставленные отсрочки по уплате сумм за поставленные ТМЦ включаются в себестоимость, если: заключен договор поставки ТМЦ либо договор подряда на выполнение работ, оказание услуг и т. д.; оговорены условия отсрочки платежа; подтверждена поставка товаров или приемка работ, услуг. Проценты по другим формам коммерческого кредита (рассрочка, аванс и предоплата) согласно Положению о составе затрат на себестоимость относить нельзя.}

 ^{Проценты за отсрочку платежа относятся на себестоимость и участвуют в формировании налогооблагаемой прибыли в полном объеме. Никаких ограничений в виде предельных ставок в данном случае не существует.}

 ^{Порядок включения процентов по бюджетным ссудам в налогооблагаемую базу по налогу на прибыль определен специальными нормативными документами, различными для предприятий разных отраслей народного хозяйства, кредитуемых из государственного бюджета.}

 ^{Начисленные предприятием-заемщиком проценты по краткосрочным займам погашаются за счет чистой прибыли предприятия.}

 ^{Для целей налогообложения затраты по оплате процентов по кредитам банков, полученным в иностранной валюте (за исключением кредитов, связанных с приобретением основных средств, нематериальных и иных внеоборотных активов), принимаются по ставке LIBOR, увеличенной на три пункта. Поскольку применение постоянно изменяющейся ставки LIBOR для целей налогообложения затруднительно, установлена предельная ставка – 15% годовых. То есть, затраты на оплату процентов по кредитам в иностранной валюте, превышающие 15%, увеличивают налогооблагаемую базу при расчете налога на прибыль. С учетом оговорки «grossing up» фактическая процентная ставка может оказаться выше установленной по договору из-за уплаты в бюджет налога на доходы.}

 ^{Вторым важным налоговым аспектом является списание просроченной кредиторской задолженности. Согласно Положению о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации, утвержденному приказом Минфина от 26 декабря 1994 г. №170, кредиторская и дебиторская задолженность по истечении срока исковой давности списывается на финансовые результаты организации. Общий срок исковой давности установлен статьей 196 ГК РФ и составляет три года.}

 ^{В соответствии с Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утвержденными приказом Минфина РФ от 13 июня 1995 г. №49, организацией ежегодно должна проводиться инвентаризация дебиторской и кредиторской задолженности. Несвоевременное списание кредиторской задолженности может быть расценено налоговыми органами как неучет внереализационного дохода организации.}

 ^{Кроме того, в соответствии с Указом Президента от 20.12.94 №2204 «Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку товаров (выполнение работ, оказание услуг)» (и Постановлением Правительства РФ от 18.08.95 №817):}

 ^{«При списании на финансовые результаты предприятия- должника кредиторской задолженности НДС, указанный в документах, подтверждающих стоимость неоплаченных материальных ресурсов (работ, услуг), не включается в оборот, облагаемый данным налогом. При этом сумма НДС по таким товарам (работам, услугам) из бюджета не возмещается и зачету не принимается, а относится за счет прибыли, остающейся в распоряжении организации.»}

 ^{Формы и условия возникновения краткосрочных обязательств разнообразны, также как и налоговые аспекты, возникающие при этом. Так, например, задаток (ст.380 ГК РФ) – сумма, выдаваемая в счет причитающихся по договору платежей или доказательство заключения договора, обеспечивающее его исполнение, может рассматриваться как платеж или неустойка (в зависимости от того, исполнено обязательство или нет). У получателя задатка в любом случае на сумму задатка начисляется  НДС и налог на прибыль, в то же время  налоги с выручки – только, если обязательство исполнено. В бухучете задаток отражается как аванс.}

 ^{Аванс, возвращенный покупателю в связи с расторжением договора не должен увеличивать налогооблагаемую базу по НДС – решение высшего арбитражного суда от 21.07.98г. №2544/98 но, данном деле речь шла об одном периоде, если же выдача и возврат аванса – в разных периодах, то может быть НДС: Д64, К68, а затем – восстановление – Д68 К64.}

 ^{Источником привлечения дополнительных ресурсов могут быть ценные бумаги (облигации), выпущенные коммерческой организаций. Учет средств, поступивших в результате реализации краткосрочных облигаций, осуществляется на счете 94. Эмиссионный доход по ним принимается на учет по кредиту субсчета 83-6 и в дальнейшем включается во  внереализационные доходы (дебет субсчета 83-6, кредит субсчета 80-3). Потери при реализации ниже номинала списываются за счет чистой прибыли предприятия (дебет субсчета 81-2, кредит счетов 94, 95).}

 

4 Заимствование как фактор повышения риска предприятия

 

^{Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с принятыми ранее обязательствами. Поэтому большая величина задолженности у предприятия напрямую связана с риском потери доверия со стороны своих контрагентов, а в случае допущения неплатежей – начислением штрафных санкций и возможностью банкротства со всеми вытекающими последствиями.}

^{В зарубежной практике финансового анализа соотношение заемных и собственных средств является одним из ключевых  и рассматривается в качестве способа оценки риска для кредитора. Существует практика, когда кредиторы требуют подписания заемного соглашения, в соответствии с которым данное соотношение не может превышать определенного предела. В этих условиях некоторые предприятия стремятся искусственно снизить величину обязательств, используя их забалансовое отражение.}

^{Сокращение периода погашения кредиторской задолженности при замедлении оборачиваемости текущих активов, тенденция вытеснения в составе обязательств дешевых заемных средств «дорогостоящими» и их неэффективное размещение в активе, наличие просроченной кредиторской задолженности, тенденция опережаюшего роста наиболее срочных обязательств в сравнении с изменением высоколиквидных активов являются признаками финансовой несостоятельности предприятия, также как и замедление оборачиваемости средств предприятия, падение значений коэффициентов ликвидности, нерациональная структура привлечения и размещения средств, формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных источников средств, убытки, отражаемые в балансе,  значительные суммы дебиторской задолженности, относимой на убытки, неудовлетворительная структура активов.}

^{Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на обеспеченные и необеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы. Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим обеспеченные требования, но хуже остальным кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться оставшейся имущественной массой.}

 ^{Финансирование из заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность предприятия. В частности, при решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившуюся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрезмерно велик. Кроме того, высокая доля существующего долга может повлечь отказ заимодавца предоставить новые кредиты.}

 ^{Уплачиваемые суммы основного долга, являясь оттоком денежных средств, не учитываются при определении налогооблагаемой базы.}

 ^{Наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничивающих условий являются залоговые обязательства.}

 ^{Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния предприятия, приблизить его к банкротству.}

 ^{Финансирование из заемных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процентов по нему. Для заемных средств, получаемых в виде товарного кредита поставщиков, последняя составляющая может выступать как в явном, так и неявном виде.}

 ^{Наличие заемных средств не меняет структуры собственного капитала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к «разбавлению» доли владельцев (если только не имеет места случай рефинансирования задолженности и ее погашения акциями предприятия). Все эти моменты могут быть учтены в финансовом анализе при оценке рациональности.}

 ^{В большинстве случаев величина обязательств и сроки их погашения являются известными заранее (исключения составляют, в частности, случаи гарантийных обязательств), что облегчает финансовое планирование денежных потоков.}

 ^{В то же время наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, смещает точку безубыточности предприятия. Иными словами, чтобы достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспечивать больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большей долей заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств, таких, как падение спроса на продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.}

 ^{В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятия оказывается не в состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов.}

^{Скорость (период) оборота капитала во многом определяет рациональность или нерациональность структуры пассивов. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в структуре пассивов без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодателей.}

 ^{Особое значение при оценке рациональности структуры источников средств имеет соотношение длительности производственно-коммерческого цикла и срока погашения кредиторской задолженности, что не всегда учитывается на практике. Чем больший период производственно-коммерческого цикла обслуживается капиталом кредитора, тем меньшая доля собственного капитала может быть у предприятия.}

 ^{Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных, - структура затрат предприятия. Чем больше величина условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, тем выше риск неплатежеспособности предприятия, если по каким либо причинам его доходы падают. Следовательно, предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.}

^{Альтернативные источники финансирования, доступные для предприятия, предполагают различную степень его незащищенности от риска, вплоть до возможной утраты контроля за предприятием. При этом риск предпринимательской деятельности увеличивается в связи с тем, что обязательства должны выполняться независимо от конкретных доходов предприятия. Не следует забывать также и об ограничениях деловой активности, связанных с принятием долговых обязательств: утрата права полного распоряжения имуществом, предоставляемым в залог, возможные затруднения в последующем получении кредита и т. д.}

 

^{2.1 Риск банкротства}

 

 ^{Характерными чертами России в настоящее время являются недостаток оборотного капитала, низкая платежная дисциплина, рост объема бартерных операций, распространение различных заменителей денежных средств и высокая стоимость кредитных ресурсов. В результате действия этих факторов предприятия не имеют платежных средств для осуществления неотложных расходов, в том числе на выплату заработной платы, для расчетов с поставщиками и бюджетом. Число убыточных предприятий в ряде отраслей  составляет от одной трети до половины. Растет число предприятий, приближающихся к банкротству или таковыми уже являющихся.}

 ^{Новый закон «О несостоятельности (банкротстве)» введен в действие на территории Российской Федерации с 1 марта 1998 года. Он включает в себя целый ряд положений, являющихся новыми для российского законодательства. Ранее под несостоятельностью понималось неспособность должника удовлетворить требования кредитора об оплате товаров (работ, услуг), включая неспособность обеспечить платежи в бюджет и внебюджетные фонды, в  связи с превышением обязательств должника над его имуществом или в связи с неудовлетворительной структурой баланса. (необходимо было проверять состав и стоимость его имущества, оценивать структуру баланса с точки зрения степени ликвидности его активов). Можно было, не расплачиваясь по обязательствам, довольно долго использовать предназначенные для этого денежные суммы в качестве собственных оборотных средств, - лишь бы общая сумма кредиторской задолженности не превышала стоимость активов организации.}

 ^{Теперь же юридическое лицо или предприниматель может быть признан банкротом  в  случае его неплатежеспособности, но наличие у него имущества, превышающего общую сумму кредиторской задолженности, является свидетельством реальной возможности восстановить его платежеспособность. Под несостоятельностью (банкротством) в новом Федеральном законе понимается неспособность должника удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Если в роли должника выступает организация, то она считается неспособной удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, если соответствующие обязанности не исполнены в течение трех месяцев с наступления даты их исполнения. Чтобы избежать банкротства, необходимо либо погасить свои обязательства, либо предоставить суду доказательства необоснованности требований кредиторов. При определении критериев несостоятельности принимаются во внимание лишь денежные обязательства должника и его обязанности по уплате обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды.}

 ^{В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)» для определения задолженности по обязательствам и обязательным платежам в бюджет и внебюджетные фонды не должны приниматься во внимание также подлежащие уплате за нарушение обязательств, в том числе денежных, неустойки, (штрафы пени), а также финансовые (экономические) санкции. В общую сумму задолженности, которая служит базой для определения признаков банкротства, включают лишь суммы долга за товары, работы, услуги и недоимок по налогам и другим обязательным платежам.}

^{На Западе большую известность при прогнозировании банкротства получили модели Альтмана, почти неприменимые в России.}

 

^{2.2 Процентный риск}

 

 ^{Риск – экономическая категория, трудно поддающаяся количественному измерению. Но, несмотря на это, существуют множество различных моделей оценивающих риск с помощью методов математической статистики. В первую очередь это касается технического анализа на рынке ценных бумаг. В частности в теории технического анализа большое внимание уделяется способами хеджирования от процентного риска.}

 ^{Процентный риск – риск удорожания кредита в процессе его использования. Он существует при пользовании заемными средствами с выплатой процентов по ним и может изменяться в зависимости от распределения платежей во времени и измеряться показателем дюрации.} 

 

^{2.3 Риск появления просроченной задолженности из-за обстоятельств непреодолимой силы}

 

  ^{Резкое падение рубля и кризис банковской системы привели к тому, что значительное число предприятий оказались не в состоянии своевременно и полностью расплатиться по своим долгам. В результате этого образовалась просроченная дебиторская и кредиторская задолженность.}

^{Обвал валютного курса рубля, непрекращающийся рост цен практически на все виды товаров, происходящие в последнее время в России, вызывают определенные трудности с исполнением обязательств, возникших до наступления кризиса. На практике имеет место массовое нарушение запланированных договоров, так как продажа товаров по ценам, определенным в рублях несколько недель назад становится экономически невыгодной. С 17 августа 1998 года на 90 дней приостанавливаются операции, связанные с осуществлением выплат нерезидентам (по некоторым видам платежей) – телеграмма ЦБ РФ от 19 августа 1998г.№177-Т – принуждение к нарушению договора.}

 ^{Важно уметь в конкретных условиях правильно оценить возможность признания тех или иных обстоятельств форс-мажорными – тогда можно добиться освобождения от ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение условий договора. В законодательстве установлен достаточно строгий порядок определения обстоятельств непреодолимой силы: нарушения банка – не форс-мажор, кризис – тоже. Однако ничего не мешает сторонам в договоре определить те события и явления, которые они согласны для конкретных отношений признать обстоятельствами непреодолимой силы. Важно, чтобы перечень обстоятельств, оговариваемых в договоре был исчерпывающим, иначе действительно чрезвычайная (но не оговоренная в соглашении) причина может повлечь уплату штрафов.}

^{Ст. 401 ГК РФ не содержит даже примерного перечня обстоятельств непреодолимой силы. Поэтому, в случае спора - суд. Обычно под форс-мажорными обстоятельствами подразумевают такие, как война, стихийное бедствие, забастовка, пожар; действия властей – неоднозначно. За рубежом к определению форс-мажорных обстоятельств (hardship) существуют разные подходы. В соответствии с рекомендациями Международной торговой палаты, телеграмму 177-Т можно отнести к обстоятельствам непреодолимой силы. Но существует целая система правил: в зависимости от формы собственности предприятия, от места акта в законодательстве и сферы его деятельности. В международном праве есть еще одна оговорка – о форс-мажоре должник обязан предупредить. В большинстве случаев форс-мажор не освобождает от уплаты процентов за пользование денежными средствами.}

^{Особое значение в период экономического кризиса имеет возможность сторон в договоре поставить наступление ответственности в зависимость от вины нарушителя, а также возможность изменения условий договора в связи с существенным изменением обстоятельств и в соответствии с принятой в различных правовых системах в том или ином виде оговоркой об изменяющихся обстоятельствах. По этой оговорке любая сторона может в одностороннем порядке изменить или расторгнуть договор, если докажет, что исполнение договора на прежних условиях ставит ее в крайне неприятное по сравнению с другой стороной и несправедливое положение.}

 

 

 

 

 

 

 

 

^{Глава 2.  Оценка рациональности использования заемных средств и управление обязательствами предприятия}

 

1 Методические основы управления величиной заемных средств

^{К текущим пассивам относят обязательства, которые покрываются за счет имеющихся текущих активов или создания других текущих пассивов. Часть долгосрочных обязательств, подлежащих погашению в течение одного года, также классифицируются как текущие пассивы.}

 ^{Та часть долгосрочных пассивов, которая может быть рефинансирована, и есть обоснование такой возможности, исключаются из состава обязательств, но с обязательным раскрытием этого факта в пояснительной записке.}

 ^{Основные вопросы, которые должны быть решены при анализе текущих обязательств:}

^{·          полная величина обязательств, включая плату за пользование заемными средствами;}

^{·          дата образования и погашения;}

^{·          влияние величины обязательств на риск предприятия;}

^{·          условия обеспечения;}

^{·          ограничения в использовании активов, которые они налагают на предприятие;}

^{·          ограничения в действиях, в частности на выплату дивидендов.}

^{Из критериев, используемых при оценке рациональности привлечения заемных средств или их текущего уровня в пассивах предприятия[5] не все поддаются количественному измерению. Однако для многих существуют формализированные методы оценки.}

 

^{Оценка общей суммы обязательств}

 

 ^{В первую очередь необходимо оценить общую сумму обязательств и ее динамику по рассматриваемым периодам, а также структуру и структурную динамику этой суммы (горизонтальный и вертикальный анализ). Особое внимание должно уделяться удельному весу просроченной задолженности в общей сумме обязательств. Важно учитывать, что если предприятие имеет одностороннюю просроченную задолженность своим поставщикам, бюджету и другим кредиторам, то причина неплатежей обычно носит внутренний характер (убытки, избыточный завоз материальных ценностей). Взаимные долги чаще являются результатом внешних причин (неплатежи покупателей). Выведение из оборота части средств в виде дебиторской задолженности побуждает многие предприятия компенсировать это за счет заемных средств, прежде всего кредиторской задолженности, которую из-за неплатежей нет возможности погасить.  Такая группировка должна находить отражение в системе аналитического учета. Если же темп роста кредиторской задолженности опережает темп роста товарных запасов, расчетов и денежных средств, то – налицо «проедание» оборотных средств, и если в составе дебиторов просроченные суммы сравнительно невелики (менее 20%), следует принимать решение о дополнительных инъекциях в хозяйство со стороны.}

 ^{Предприятиям следует в своей учетной политике предусмотреть такое установление сроков инвентаризации кредиторской задолженности, чтобы выверка расчетов по ней проводилась не в конце года, а, по крайней мере, ежеквартально. Важной составной частью оперативной работы любой бухгалтерии должно стать ведение картотеки напоминаний. Зачастую на предприятиях происходят многочисленные факты неувязки отгрузки продукции с ее предоплатой, очень часто отгрузка производиться не тому, кто предварительно заплатил, а тому, кто не платил.}

 

^{Оценка кредиторов}

 

 ^{После установления общей суммы кредиторской задолженности на конкретную дату необходимо установить, со стороны каких кредиторов наиболее вероятен конфликт (передача дела в Арбитражный суд, обращение с ходатайством о банкротстве, прекращение оказания услуг, поставок продукции и др.).}

 ^{По степени «опасности» кредиторов, учитывая их род деятельности, подчиненность, ведомственность и проч., можно распределить по следующим группам:}

^{·          внебюджетные фонды;}

^{·          бюджеты различных уровней;}

^{·          банки, кредитные учреждения, предоставившие кредиты и ссуды;}

^{·          контрагенты по хозяйственным договорам, обслуживающие производственный процесс и прочие кредиторы.}

 ^{Необходимо принимать во внимание особенности каждой группы кредиторов, а также возможность принятия ими определенных решений (например, возможности директората внебюджетных фондов ограничиваются положениями и инструкциями вышестоящих органов). Наиболее «опасными», конечно, в зависимости от ситуации могут быть банковские структуры или внебюджетные фонды и бюджеты различных уровней. Необходимо вывести общую сумму задолженности по каждому кредитору в группе. Это делается для того, чтобы определить «приоритеты» внутри этих групп.}

 ^{У многих кредиторов существует понятие «критического долга». Если задолженность заемщика превышает этот размер, то недоимщик автоматически попадает «в немилость» (дела передаются в прокуратуру, отключается электроэнергия и теплоэнергия, телефоны и т.д.).}

 ^{Установив общую сумму долга по каждому кредитору, можно определить, кто из кредиторов наиболее «опасен» и сколько осталось времени (если не предпринимать никаких действий) до того, как «терпение кредитора лопнет».}

 ^{Внутри каждого кредитора задолженность можно разделить на недоимку и санкции (штрафы и начисленные пени). Это необходимо в связи с тем, что для многих кредиторов имеет большое значение величина собственно долга, а не «капающие» пени. Кроме того пени на санкции не начисляются, следовательно, сумев погасить недоимку, должник останавливает рост общего долга (естественно при условии своевременного погашения вновь появляющихся платежей).}

 ^{Затем нужно разбить задолженность по конкретным платежам или налогам. Это покажет, какие долги (в суммовом выражении) придется гасит исключительно деньгами, а какие можно погасить при помощи различных «неденежных» схем (например, налог на нужды образовательных учреждений, транспортный налог, акцизы (с 11.04.97) не попадают в перечень налогов, по которым проводятся взаимозачеты в областной бюджет).}

 ^{Проведя классификацию по группам кредиторов, налогам, недоимке и санкциям, можно получить более полную картину кредиторской задолженности.}

 

 

^{Анализ финансовой устойчивости}

 

 ^{Поскольку в связи с наличием заемных средств в структуре источников риск предприятия увеличивается, то  для рационального управления задолженностью необходим анализ финансовой устойчивости, а также ее прогноз и моделирование с оценкой влияния той или иной доли заемных средств на степень риска.}

 ^{Методика анализа финансовой устойчивости, связанная с расчетом  коэффициентов автономии, финансовой независимости, степени покрытия запасов собственными средствами и др., в настоящее время широко распространена и применяется. Однако не всегда следует ограничиваться только расчетом коэффициентов.}

 ^{Существует подход, устанавливающий зависимость доли собственного капитала и заемных средств от так называемого критического объема реализации (объема реализации, лишь покрывающего сумму постоянных и переменных расходов)[6]. Суть данного подхода состоит в предположении о том, что никто, кроме собственников предприятия, не может считаться обязанным дать капитал, который необходим для осуществления деятельности предприятия в том периоде, когда объем реализации не покрывает всех его расходов при сложившейся себестоимости продукции. Поэтому, чем выше критический объем, тем больше должен быть собственный капитал. Зависимость выражается следующим соотношением:}

 

^{где   СКт - теоретическая величина собственного капитала, соответствующая сложившемуся соотношению критического и фактического объемов реализации;}

              ^{П. – совокупные пассивы;}

              ^{Vk – критический объем реализации, - Vк=c/(1-a), c- постоянные расходы, а- доля переменных расходов в объеме реализации;}

               ^{V – объем реализации за период.}   

^{Из этого соотношения выводим:}

  ^{Поскольку величина заемных средств есть разница между общей суммой активов и величиной собственного капитала, то – вывод: если в балансе отражен собственный капитал в сумме СК, отличной от рассчитанной теоретической величины, или, что то же,  ЗС>ЗСт, делается вывод о том, что в условиях сложившегося соотношения доходов и затрат доля заемных средств чрезмерна, а сама структура капитала опасна для кредиторов[7].}

^{Анализ ликвидности}

 

^{В составе краткосрочных пассивов можно выделить обязательства различной степени срочности. Поэтому одним из способов оценки ликвидности на стадии предварительного анализа является сопоставление определенных элементов пассива, сгруппированных по степени их срочности,  с элементами актива, сгруппированными по степени ликвидности. Необходим расчет коэффициентов ликвидности. От того, насколько обеспечено соответствие между группами активов и пассивов, во многом зависит платежеспособность предприятия или его неплатежеспособность с возможным возбуждением дела о банкротстве предприятия. Дело в том, что неплатежеспособным предприятие может быть признано даже при достаточном превышении статей актива над его обязательствами, если капитал вложен в труднореализуемые статьи актива. И хотя задержка в платежах может оказаться явлением временным, она может послужить началом прекращения всех платежей в случае стабильного несоответствия сроков оборачиваемости обязательств предприятия и его имущества.}

 

 

^{Анализ оборачиваемости}

 

 ^{На ликвидность предприятия значительное влияние оказывает срок предоставления кредита. Средний период предоставления кредита может быть исчислен как по каждому обязательству, так и по всей сумме долгов.}

 ^{Период кредита равен отношению произведения среднего остатка задолженности и длительности периода к сумме оборота  (суммарный оборот  - величина дебетового оборота за анализируемый период по счетам обязательств (60, 64, 90 и др.)).}

 ^{Необходимым условием стабильной деятельности является получение кредитов на тех же условиях (или лучших), на которых само предприятие их предоставляет. Уплата долгов дебиторами - источник средств для погашения кредиторской задолженности. Если оборачиваемость дебиторской задолженности медленнее, чем кредиторской, это означает, что у предприятия неблагоприятные условия расчетов с покупателями и поставщиками: предприятие должно возвращать свои долги чаще, чем оно получает оплату за реализованную продукцию. И, наоборот, если дебиторская задолженность оборачивается быстрее кредиторской, у предприятия появляются свободные средства в обороте в размере, соответствующем разнице числа дней оборота кредиторской и дебиторской задолженности. Выручка и затраты на реализованную продукцию формируются в течение всего анализируемого периода, поэтому они сопоставляются со средними за период показателями стоимости оборотных активов и кредиторской задолженности. Кредиторская  задолженность поставщикам формируется как результат использования запасов в производстве и изменении остатков запасов на складах. Поэтому кредиторская задолженность сопоставима с суммарной величиной материальных затрат и изменения остатка запасов. Это касается только кредиторской задолженности поставщикам. Кредиторская задолженность, сформировавшаяся по другим причинам, должна учитываться отдельно. Однако оборачиваемость кредиторской задолженности по оплате труда и отчислениями во внебюджетные фонды, а также по расчетам с бюджетом определяется согласно действующему законодательству и мало зависит от предприятия, если только в ее составе нет просроченных долгов.}

 

^1.         

 ^{Оценка стоимости заемных средств}

 

^{а). расчет рентабельности заемных средств}

^{Цену заемных средств (рентабельность заемных средств[8]) можно рассчитывать по формуле:}

^{где  Пзс - плата за пользованием заемными средствами;}

^{ЗС - средства, привлеченные на заемной основе (в зависимости от целей анализа можно рассчитывать данный показатель как по величине краткосрочных обязательств, так и по сумме долгосрочных и краткосрочных долгов)}

^{Расчет данного показателя сопряжен с некоторыми проблемами методологического характера, прежде всего с обоснованием величины показателя, характеризующего объем привлеченных средств: следует                           рассматривать его лишь в связи с долгами  по ссудам, займам или понимать его как совокупные долги предприятия, включая задолженность поставщикам, бюджету, работникам и т. д.}

 ^{В первом случае расчет наиболее прост (и наименее точен), и формула рентабельности заемных средств (цены заемных средств) принимает вид:}

 

 ^{где Пк - проценты за пользование кредитом,;}

       ^{ЗС - сумма кредитов.}

 ^{Данный способ расчета оправдан в том случае, если эта часть долгов предприятия составляют значительную часть его совокупной задолженности.}

 ^{При более точном расчете задолженность понимается расширительно. Тогда для определения рентабельности заемных средств потребуется привлечь информацию о величине заемных средств и стоимости их привлечения, включая помимо прямых процентных выплат суммы комиссионных, дисконтов, расходов и потерь, связанных с несвоевременной оплатой. Тогда рентабельность заемных средств будет исчисляться в соответствии с формулой:}

              

 

^{где Пк - проценты за пользование кредитами и займами;}

       ^{Пр - расходы по уплате процентов, возникающие у предприятия при расчетах с поставщиком;}

       ^{Пб - средства, перечисляемые бюджету за несвоевременную уплату налогов;}

       ^{Ппр - прочие расходы  (например, компенсации за задержку заработной платы);}

        ^{ЗС - заемные средства.}

 

 ^{Следующий вопрос, возникающий при расчете показателя стоимости заемных средств, связан с учетом временного фактора: определять величину задолженности на конкретную дату или за определенный период? Здесь общим правилом должно быть обеспечение сопоставимости показателей стоимости собственного и заемного капитала.}

 ^{Определенные трудности представляет расчет числителя формулы, что в большей степени связано с несовершенством (неаналитичностью) действующей учетной базы.}

  ^{Сумма расходов по обслуживанию долга может быть установлена с помощью кредитного договора о величине процентной ставки, порядке погашения кредитов и сроке выплаты процентов. Поскольку к счетам 90 "Краткосрочные кредиты банков",  и другим не открываются отдельные субсчета, на которых показывались бы суммы начисленных процентов, для определения их величины необходимо привлечь данные аналитических расшифровок к счету 26 "Общехозяйственные расходы" и другим счетам.}

 ^{Расходы по уплате процентов, возникающие при расчетах с поставщиками, в самом простом случае представляют собой сумму неустойки за несвоевременность оплаты поставленных товарно-материальных ценностей. Хотя законодательно оговорена возможность предоставления платного коммерческого кредита.}

 ^{В договоре на поставку продукции может быть предусмотрена зависимость    суммы платежа от срока расчета (высокая инфляция вынуждает все большее число предприятий вносить в договор это условие). Например, покупатель должен перечислить поставщику сумму в размере: договорной цены на продукцию – при оплате ее в течение двух недель с момента выставления счетов (отгрузки и т. д.); договорной цены +10% - в случае оплаты через месяц; договорной цены +20% - через два месяца и т. д. Допустим, срок расчета составил 2 месяца (60 дней). Предприятие перечислило поставщику сверх первоначальной стоимости 20% от стоимости. Эти 20% представляют неиспользованную возможность уменьшить уплачиваемую поставщику сумму и составляют цену кредита поставщика. Годовая процентная ставка для условий рассматриваемого примера составит (%):}

^{20%*360/60-14=156,5, или с учетом налога:    156,5  *(1-0,35)=101,7%}

 

^{Цена отказа от скидки = процент скидки / (100% - процент скидки) * 100 *(360 дней / (максимальная длительность отсрочки платежа, дней – период, в течение которого предоставляется скидка, дней))}

 ^{Существуют формализированные модели, основанные на сравнении рентабельности собственного капитала при оплате сразу с этим же показателем при использовании отсрочки.}

 

 ^{Чтобы оценить абсолютную стоимость кредита поставщиков, следует рассчитать разность между фактической суммой оплаты и суммой, которую предприятие согласно договору могло бы заплатить в случае наиболее ранних расчетов.}

 ^{Основным источником информации для этих расчетов является договор поставки, поскольку в бухгалтерском учете величина упущенной выгоды не выделяется, а включается в общую сумму средств, уплаченных поставщику.}

 ^{Источником информации о средствах, перечисленных бюджету за несвоевременную уплату налогов, служит справка бухгалтерии по расчету налогов к уплате.}

 

 ^{б). анализ коэффициентов покрытия}

 ^{При управлении структурой пассивов предприятия важно обращать особое внимание на сопоставление получаемой прибыли с величиной расходов на обслуживание долга за тот же период. Широко известны (и на Западе применяются) коэффициенты покрытия, соотносящие показатель прибыли до выплаты процентов и налогов с величиной выплат по долгам, скорректированных на налогообложение (так как проценты выплачиваются до уплаты налога, а основная сумма долга -  после). В Российской практике расчет таких коэффициентов усложняется тем, что лишь часть процентов выплачивается до уплаты налога, причем величина этой части привязана к постоянно изменяющейся ставке рефинансирования ЦБ. Эта законодательная норма усложняет также и применение в финансовом менеджменте моделей финансового рычага.}

 

 ^{Когда проценты за кредит целиком уплачиваются за счет чистой прибыли (в общем случае – применимо с корректировками[9]), то для того, чтобы замена собственных источников заемными приводила к повышению рентабельности собственного капитала, должно соблюдаться следующее неравенство:}

 

^{где ЧП – чистая прибыль в размере, соответствующем «Отчету о финансовых результатах»;}

 ^{Пк – проценты за кредит и займы;}

 ^{Кс – собственный капитал;}

 ^{Кз – заемный капитал.}

 ^{Неравенство обозначает, что собственный капитал целесообразно заменять заемным до тех пор, пока уровень рентабельности собственного капитала (по чистой прибыли, уменьшенной на сумму процентов за кредит) будет выше среднего уровня процентов за кредиты и займы по отношению к заемному капиталу.}

 ^{Преобразовав неравенство, получим:}

 

^{Это означает, что привлечение заемных средств целесообразно, пока их доля в составе источников превышает долю процентов за кредиты и займы в величине чистой прибыли.}

 ^{Если в составе заемных средств есть бесплатные (кредиторская задолженность), то понятно, что объемы их привлечения не ограничиваются с точки зрения рентабельности собственного капитала. Если же в составе кредиторской задолженности есть просроченная, это может повлечь за собой необходимость уплаты штрафных санкций, которые, однако,  уплачиваются не из чистой прибыли, а за счет внереализационных расходов, т. е. до налогообложения прибыли. Кредиты целесообразно использовать в случае, если годовая ставка процентов (если период, за который сложился рассчитанный уровень рентабельности – год) будет меньше рентабельности собственного капитала (иногда целесообразно сравнивать с рентабельностью активов). Т. е. чем выше рентабельность собственного капитала, тем больше возможностей привлечения кредитов с точки зрения приемлемого для предприятия уровня процентов за кредиты. Если рентабельность собственного капитала выше ставок банковского процента, предприятие может привлекать кредиты и иметь в результате этого еще более высокую рентабельность собственного капитала. Допустим, рентабельность собственного капитала составила 25%, а ставка процентов за кредит – 20%; тогда замена части собственного капитала заемным, если есть практическая возможность получить кредиты, была бы экономически оправдана. В ряде случаев кредит может оказаться целесообразным, даже если ставка банковского процента превышает уровень рентабельности собственного капитала предприятия. Все зависит от того, в какой степени ставка банковского процента превышает ставку рефинансирования ЦБ, т. е. какая часть процентов включается в себестоимость и какая уплачивается за счет чистой прибыли.}

 ^{Чем большую сумму кредита предполагает взять предприятие, тем тщательнее должны быть расчеты, т. к. ошибка может привести к значительному снижению рентабельности собственного капитала. Уменьшение собственного капитала за счет привлечения заемных средств как один из путей повышения рентабельности собственного капитала – это путь с большими ограничениями: он требует относительно высокой рентабельности последнего и относительно низких ставок процентов за кредит.}

 

 

2 Система управления обязательствами

^{2.1 Оптимизация условий договора}

  ^{При заключении договоров предприятие, принимая на себя обязательства, стремится уменьшить их сумму, увеличить срок оплаты, уменьшить возможную ответственность за неисполнение и т.д.}

 ^{Однако далеко не всегда при этом можно добиться положительного результата. Если предприятие не монополист, то кредиторы не допустят торга при установлении суммы платежа, а система скидок, устанавливаемая за более раннюю оплату, зачастую жестко закреплена кредитной политикой заимодавца. Крупные и влиятельные предприятия иногда все же настаивают на том или ином размере скидки. Возможности уменьшения ответственности тоже затруднены (некоторые из них оговорены в гл.1). Все зависит от жесткости требований кредиторов. Естественное желание недоимщика – получить отсрочку всей недоимки на максимально возможный срок. Однако кредиторы ставят свои условия. Это, как правило, своевременная и полная уплата текущих платежей. При получении отсрочек возможен отзыв или приостановление действия инкассовых поручений на счете недоимщика, т. е. расчистка расчетного счета.}

 ^{Однако, стремясь получить отсрочку уплаты всей задолженности и очистить расчетный счет, недоимщик идет на подписание договоров с кредиторами, часто не задумываясь о реальности установленных сроков погашения недоимки, что неминуемо приводит к срыву договоров с возвращением в первоначальное положение (выставление задолженности на инкассо и начисление пеней за период отсрочки). Кроме того, большинство отсрочек предоставляется кредиторами с обязательным условием осуществления текущих платежей. Это самое тяжелое условие, так как невозможно после получения отсрочек быстро организовать эффективное производство и приход живых денег (необходимых для уплаты текущих платежей) от реализации продукции.}

 ^{Определив основных кредиторов, перед которыми есть возможность погасить долги в течение определенного периода времени с условием осуществления текущих платежей и проанализировав свои финансовые потоки, определяя объем активов и денежных средств, которые можно направить на погашение долгов важно согласовать с кредиторами и подписать наиболее льготные для себя графики погашения долгов. Сложность: кредиторы (например, внебюджетные фонды) уполномочены предоставлять такие отсрочки (рассрочки) в рамках определенных документов и указаний вышестоящих органов, либо им вовсе запрещено их предоставлять (ГФЗНРФ для небюджетных организаций).}

 ^{Перед тем, как подписать договоры о предоставлении отсрочек (рассрочек), следует установить, с каждым ли кредитором существует такая возможность.}

 ^{Для внебюджетных фондов это определяется нормативными документами вышестоящих органов, для бюджетов – нормативными документами Президента РФ и Правительства РФ.}

 ^{Получив отсрочки (рассрочки) задолженности, недоимщик сталкивается с самой главной и самой трудоемкой задачей – погашением задолженности и выполнением условий представленных отсрочек (текущие платежи и выполнение промежуточных сроков), так как в случае нарушения договора повторное его заключение – более сложная задача.}

 

^{2.2 Определение и прогноз излишка или недостатка средств в обороте}

 

^{Одна из наиболее важных проблем финансирования текущей деятельности предприятия – расчет излишних или недостающих средств в обороте. Разница в оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности будет сигнализировать об излишних или недостающих средствах в обороте и позволяет в последнем случае определить, в какой мере и за счет каких факторов эту разницу можно уменьшить или вообще изменить ее знак (изменение договорных условий расчетов с поставщиками и покупателями).}

  ^{Необходимо сопоставлять итоговые суммы сложившейся дебиторской и кредиторской задолженности. Это тем более необходимо, чтобы учесть всю кредиторскую задолженность, а не только поставщикам. В случае, если запасы полностью покрываются собственными источниками финансирования недостающие или излишние средства в обороте предприятия - это положительная или отрицательная разница его дебиторской и кредиторской задолженности.}

 ^{Широкую известность получил показатель текущей финансовой потребности (ТФП). Он равен сумме запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Иногда его называют операционной ТФП. Существует и более широкая трактовка. Суммарная текущая финансовая потребность – это недостаток/излишек собственных оборотных средств или разница между текущими активами (но без денежных средств) и текущими пассивами. То есть необходимо определить разницу между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности и краткосрочных финансовых вложениях, и суммой краткосрочного кредита и кредиторской задолженности.}

  ^{Экономический смысл показателя операционной ТФП: сколько предприятию требуется для обеспечения нормального кругооборота запасов и дебиторской задолженности в дополнение к той части суммарной стоимости этих элементов оборотных активов, которая покрывается кредиторской задолженностью. Чем меньше эта величина, тем лучше для финансового состояния предприятия.}

 ^{ТФП и  операционную ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объему продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота:}

^{ТФП/среднедневная выручка от реализации*100}

 ^{Если результат равен, скажем, 50%, то это означает, что нехватка оборотных средств предприятия эквивалентна половине ее годового оборота; 180 дней в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.}

 ^{Делением выручки от реализации на сумму текущей финансовой потребности и умножением на продолжительность периода в днях определяется количество ее оборотов в течение  анализируемого периода.}

 ^{Известно, что суммарная величина ТФП и основных средств оценивает размер производственного потенциала предприятия, т. е. величину средств, необходимых для его бесперебойной деятельности. С учетом этого тем более важно не ошибиться  при определении реальной суммы ТФП. Следует также иметь в виду, что при увеличении объема реализации дебиторская задолженность по уровню прироста может опережать кредиторскую. Это особенно характерно для случаев, когда рыночная ситуация позволяет предприятию повысить цены на реализуемую продукцию. При сохранении прежних условий расчетов с дебиторами и кредиторами дебиторская задолженность увеличится пропорционально росту выручки от реализации, а кредиторская только в части расчетов с бюджетом. ТФП при прочих равных условиях увеличится.}

У предприятий с повышенной нормой добавленной стоимости операционные ТФП растут быстрее выручки от реализации. (Это вызвано тем, что текущий дефицит оборотных средств по хозяйственным операциям равен разности между дебиторской и кредиторской задолженностью, а с ростом добавленной стоимости растет эта разница.) Одной из главных задач управления текущими активами является превращение суммарных ТФП предприятия в отрицательную величину. Если это удается, у предприятия возникают денежные излишки и встает проблема их эффективного использования.

 

^{2.3 Прогнозирование кредиторской задолженности}

 

 ^{Платежи и размер задолженности являются обязательным разделом финансового планирования предприятия.} 

 ^{Оптимизация величины задолженности ограничена возможностями предприятия оттянуть платежи (кредитоспособость, жесткость требований кредиторов и др.). Однако, даже имея такие возможности, не следует исходить из принципа: «чем больше – тем лучше» (даже по бесплатной задолженности поставщикам, не говоря уж об оплачиваемых долгах). Следует грамотно планировать величину задолженности с учетом потребности в средствах и в увязке с остальными финансовыми показателями. Раньше существовала методика определения неудовлетворительной структуры баланса, использующая коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами как критерии несостоятельности, и предприятия при прогнозировании своих пассивов учитывали эти коэффициенты. Исходя из нормативных требований для этих коэффициентов, можно было рассчитать максимально возможную  долю краткосрочных долгов. Теперь предприятия должны сами устанавливать себе такие критерии.}

 

^{Прогноз опирается прежде всего на планируемый объем закупок, поскольку:}

 ^{увеличение задолженности = факт. С/с заготовления ТМЦ* (1 + НДС),}

^{а также на изменение величины остатков обязательств.}

^{При определении ожидаемой структуры источников средств следует учитывать влияние на нее соотношения длительности производственно-коммерческого цикла и периода погашения обязательств.}

^{Если предполагается сохранить в предстоящем периоде сложившийся характер расчетов с поставщиками, можно использовать имеющиеся данные о периоде оборота кредиторской задолженности. Если же, напротив, ожидается изменение сроков кредитования, целесообразно оценить, как такое изменение отразится на величине остатков задолженности и, самое главное, на размерах платежей в предстоящем периоде. Средний срок погашения задолженности характеризуется зависимостью:}

 

^{где Ткз – период погашения кредиторской задолженности;}

      ^{Окз – средние остатки кредиторской задолженности;}

       ^{П – сумма платежей кредиторам,}

^{Для расчета среднего срока образования задолженности по нетоварным операциям используется формула:}

 

^{Тз = З*Д/П}

 

^{где З- средние остатки задолженности по нетоварным операциям;}

     ^{П. - сумма платежей за период.}

 ^{С учетом «некоммерческой» задолженности, ее удельного веса и периода погашения должен быть уточнен средний срок погашения обязательств перед третьими лицами в соответствии с удельным весом сумм задолженности.}

 

^Тз=Зi*Yi,

 

^{где Зi – i-й вид задолженности;}

^{Yi – удельный вес i-го вида задолженности в общей величине обязательств.}

 

 ^{С момента использования кредитов поставщиков потребность в дополнительном источнике финансирования будет определяться временем (Тта-Ткз) и величиной предстоящих платежей в единицу времени, а кредиторскую задолженность можно спрогнозировать, используя формулы:}

 

     

 

^{где Кз – средняя величина кредиторской задолженности;}

     ^{Ткз – средний срок получаемого от поставщиков кредита;}

     ^{ТА – текущие активы;}

     ^{Тта – срок оборота текущих активов;}

     ^{Псок – потребность в собственном оборотном капитале;}

     ^{П – платежи;}

     ^{Д – продолжительность периода.}

 

 

 

 

 

^{2.4 Неденежное погашение задолженности} 

 

^{В условиях кризиса неплатежей неденежное погашение задолженности – это основной путь исполнения обязательств.}

^{Гражданским кодексом Российской Федерации предусмотрена возможность исполнения обязательства третьим лицом (статья 313 ГК РФ), перехода прав кредитора к другому лицу (статьи 382-390), перевода долга (статьи 391-392), прекращения обязательств зачетом (статья 410), заключения договора мены (статьи 567-571).}

 ^{В тех случаях, когда заключенными договорами предусмотрена мена товарами, встречная поставка товаров (работ, услуг) или предусмотрен расчет за поставленные товары встречной поставкой товаров (работ, услуг), нет необходимости составлять акт о зачете взаимных требований, так как обязательства сторон уже выполнены и у них отсутствуют требования друг к другу. Следует отличать бартерные операции, проводимые без образования задолженности от операций, связанных с зачетом взаимных требований по уже существующей взаимной задолженности.}

 ^{Взаимозачет является классическим способом неденежного гашения задолженности. Взаимозачет оформляется соглашением о зачете взаимных требований, которое может быть составлено в произвольной форме, и актом взаимозачета.}

 ^{Чтобы погасить долг, недоимщик может начать поиск цепочки двумя путями:}

 ^{«от дебитора», т. е. найти через своего дебитора выход на какого- либо кредитора недоимщика (бюджет, фонд и т. д.) – простой взаимозачет;}

 ^{«от кредитора», т. е. найти те организации, которым должен кредитор недоимщика, и предложить этим организациям свою продукцию (работы, услуги) – товарное покрытие долгов.}

 ^{Если кредитор хочет получить от недоимщика денежные средства, он, как правило, ограничивает количество таких взаимозачетов при помощи введения условий их проведения. Примерами таких ограничений могут быть квоты по взаимозачетам, непроведение взаимозачетов по защищенным статьям.}

 ^{Есть случаи, когда кредитор в целях скорейшего погашения задолженности перед ним сам создает некоторые схемы. Некоторые кредиторы сами принимают в счет погашения долгов различные ценные бумаги (например, собственные, ранее эмитированные долговые обязательства кредитора, срок уплаты которых наступил), банковские векселя.}

 ^{Таким образом, недоимщик, имея возможность получения каких-либо ценных бумаг от своих дебиторов, может превратить их (продать, обменять на нужные ценные бумаги) в необходимое средство платежа через инвестиционные, брокерские фирмы, либо самостоятельно. Однако необходимо отдавать себе отчет в том, что взаимозачеты как реализация без поступления «живых» денег порождает новую, уже меньшую задолженность (за счет рентабельности продукции, работ, услуг) по налоговым платежам, некоторые из которых возможно погасить только деньгами. Поэтому одновременно работа недоимщика, наряду с безденежным покрытием долгов, должна быть направлена на изыскание «живых» денег (производство новых видов продукции, работ, услуг, работа по получению денежных средств с постоянных контрагентов).}

 

 

^{2.5 Управление счетами начислений}

 

 ^{Счета начислений (долги по заработной плате, налогам и др.) представляют собой источник спонтанного финансирования (их объем -  функция от масштаба деятельности компании), даже в большей степени, чем счета кредиторов. Наиболее распространенные счета начислений – это счета заработной платы и налогов. Расходы по этим счетам начисляются, но сразу не оплачиваются. Обычно определяется дата, когда должна быть произведена оплата. По мере увеличения объема продаж затраты труда обычно тоже растут, а вместе с ними увеличивается сумма начисленных налогов. К сожалению для компании начисления не относятся к контролируемому финансированию. Что касается налогов, то кредитором является правительство, оно требует оплаты точно в срок. Компания, находящаяся в тяжелом финансовом положении, может отсрочить уплату налога на какое-то время, но тогда она должна уплачивать штрафные санкции. Она также может отсрочить выплату заработной платы за счет работников, однако последние могут отреагировать на это невыходом на работу или снижением производительности, или переходом к другому работодателю. Тем не менее многие компании испытывая трудности со свободной наличностью, вынуждены прибегать к отсрочке заработной платы и других выплат. Начисленная заработная плата частично контролируется компанией, поскольку она может изменять частоту выплаты зарплаты и, таким образом, влиять на объем финансирования. Если временной интервал между последним рабочим днем периода, за который выплачивается заработная плата, и днем выплаты остается постоянным, то чем менее часты дни выплаты, тем больше объем финансирования.}

 ^{Чем продолжительнее платежный период, тем больше объем финансирования за счет начисленной заработной платы (линейная зависимость). Плохо действующие в России и весомые на Западе такие факторы, как давление профсоюзов и конкуренция работодателей на рынке труда, ограничивают возможный диапазон длительности периода. Более того, увеличение периода проходит не всегда  без проблем для руководства.}

 

 

^{2.5.1 Возможности управления долгами бюджету}

 ^{Задолженность предприятий перед бюджетами различных уровней и внебюджетными фондами играет особую роль в финансовой деятельности предприятия. Ее взыскание может осуществляться внесудебными методами, а реструктуризация – только в соответствии с законодательством. Задолженность перед бюджетами (условно – бюджет и внебюджетные фонды) всегда реальна. В отличие от задолженности между предприятиями, когда долги могут в обход законодательства возвращаться наличными деньгами, либо в форме незарегистрированных услуг или поставок товаров третьим лицам, задолженность бюджету никогда не носит фиктивного характера.}

^{Принудительное взыскание и возможность банкротства предприятия по инициативе государства – достаточно весомые рычаги в его руках. Однако злостных неплательщиков не останавливает от нарушений налогового законодательства и это. По общему правилу задолженность организаций по обязательным платежам в бюджет и внебюджетные финансовые фонды взыскивается во внесудебном порядке. Инкассовые поручения налоговых, таможенных и других уполномоченных органов имеют в соответствии с действующим законодательством юридическую силу и обязательны для исполнения коммерческими банками. Предоставление уполномоченным органам права взыскивать с организаций-должников финансовые санкции в бесспорном порядке нарушает правовое равновесие в имущественных отношениях, не соответствует конституциональным гарантиям защиты частной собственности (Конституционный Суд РФ). Задолженность по налогам и приравненным к ним платежам нельзя погасить какими-либо давностными сроками (в экономической литературе - оспариваемый принцип).}

^{Рычагов управления долгами бюджетам у предприятия не так уж и много. Однако и в этой сфере есть некоторая возможность для маневра.}

 ^{Взаимозачеты. Товарные взаимозачеты строятся примерно по одной схеме. Юридическое лицо – должник бюджета - рассчитывается по своей задолженности по уплате налогов в краевой бюджет путем поставки продукции. Получателем продукции является юридической лицо, которому выделен кредит, либо организация, финансируемая из бюджета,  в счет финансирования, либо местная администрация в счет дотации местному бюджету. Цена на поставляемую продукцию должна быть не выше оптовой отпускной. Качество продукции должно соответствовать требованиям ГОСТов. Необходимо находить и соединять в одну цепь взаимных должников, потребляющих однородную продукцию, а при финансировании бюджетных организаций или выделении дотаций местным бюджетам проблема осложняется, поскольку данная категория нуждается в ограниченном ассортименте продукции, первую очередь это топливо и электроэнергия. Кроме того, отпуск продукции в счет долгов по налогам считается реализацией и, следовательно, предприятие вынуждено уплачивать с суммы этой продукции налог на добавленную стоимость.}

 ^{Реструктуризация долгов. Предприятиям и организациям было предоставлено право реструктуризировать свою задолженность по платежам в федеральный бюджет, накопленную к 1 января 1997г., (постановление Правительства от 05.03.97 №254 «Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в федеральный бюджет»), а позднее – и по состоянию на 1 января 1998г. (постановление Правительства РФ от 14.04.98. №395 "О порядке проведения в 1998 оду реструктуризации задолженности юридических лиц перед федеральным бюджетом").}

 ^{Условия реструктуризации предусматривали в обязательном порядке уплату текущих налоговых платежей, а также внесение организацией ежемесячно равными долями суммы основного долга с}

^{уплатой процентов за отсроченные суммы по окончании каждого года действия договора.}

 ^{В случае, если в течение двух месяцев подряд допускались неплатежи по договору о реструктуризации либо более двух неплатежей по указанному договору в течение года со дня заключения указанного договора, уполномоченный орган осуществлял продажу внесенного обеспечения на аукционе.}

  ^{Согласно последнему постановлению недоимщику - юридическому лицу предоставляется рассрочка по уплате налогов сроком до 4 лет, пени и штрафов - до 10 лет с уплатой процентов за отсроченные суммы в размере одной четвертой ставки рефинансирования ЦБ РФ, действующую на дату уплаты этих процентов.}

^{Устанавливается график погашения задолженности по налогам на срок до 16 кварталов, по пени и штрафам - на срок до 40 кварталов. При согласии органов исполнительной власти субъектов РФ и местного самоуправления  юридические лица могут осуществлять реструктуризацию задолженности по платежам в бюджеты субъектов РФ, а также в местные бюджеты. Задолженность по пени определяется с учетом пересчета сумм, сложившихся на 1 января 1998 года, в соответствии с постановлением Правительства РФ от 09.06.98 №576 "О начислении пеней  и порядке пересчета задолженности юридических лиц по уплате пеней", то есть сумма пеней на начало года уменьшается в 5 раз. В данном случае в качестве обеспечения, предоставляемого при реструктуризации задолженности помимо ценных бумаг может выступать передаваемое в залог имущество организации или банковские гарантии, предоставляемые в установленном порядке.}

 ^{Реструктуризация бюджетных долгов по существующей процедуре носит добровольный характер.}

 ^{Постановление Правительства 27.07.98 №841 об урегулировании задолженности перед федеральным бюджетом по кредитам в иностранной валюте, предоставленных предприятиям и организациям до 01.01.92г. позволяет реструктуризировать этот вид задолженности на срок до 15 лет с начислением процентов по минимальным рыночным ставкам; погашение долга государственными ценными бумагами, переуступка права требования.}

 

 

^{Уполномоченные органы принимают достаточно большое количество всевозможных постановлений о реструктуризации задолженности,  индексации платежей, списании пеней и др.[10] Все  выгодные возможности предприятием должны использоваться, а обязательные нормы – выполняться.}

 

^{2.5.2 Проблемы задолженности по выплате  заработной платы}

^{В условиях снижающейся конъюнктуры (спроса на продукцию) и под давлением конкуренции предприятия втягиваются в систему бартерных расчетов. При невысокой производительности труда, неважной платежной дисциплине, низком уровне денежных расчетов у предприятия постоянно образуется дефицит оборотных средств. Поскольку наиболее реальным способом кредитования оборотных ресурсов являются не займы у банков (за них надо оставлять залог, а также платить проценты), а наращивание задолженности по выплате заработной платы, постольку периодически возникают проблемы со своевременной оплатой труда. Кредиторы – юридические лица – формально (законодательно) и реально (организации имеют в своем распоряжении соответствующие службы и деньги) защищены от потерь больше, чем работники. Поэтому администрация предприятия старается не доводить проблему долгов с юридическими лицами до судебного разбирательства. Совсем другое дело – трудовой коллектив, который не имеет необходимой организации и опыта решения хозяйственных споров. Здесь администрация пытается полностью забыть о своих обязательствах, постоянно ссылаясь на всякого рода «объективные причины».}

 ^{Однако и трудовой коллектив может организоваться для борьбы за свои права. Вариантов несколько: подать исковое заявление в народный суд, и по его решению будут списаны долги предприятия в принудительном порядке; обратиться в арбитражный суд от имени всего трудового коллектива и потребовать открытия дола о признании предприятия банкротом, что также повлечет за собой принудительные процедуры расплаты. Естественно, эти варианты имеют массу недостатков (результат достигается не всегда, а предприятие попадает в затруднительное положение). Существует также возможность конвертации долгов предприятия в ценные бумаги.}

^{ФЗ от 15.03.99 №48-ФЗ дополнил УК РФ статьей 145: «невыплата свыше двух месяцев заработной платы, пенсий, стипендий, пособий и иных установленных законом выплат, совершенная руководителем предприятия, учреждения или организации независимо от формы собственности из корыстных целей или иной личной заинтересованности…- наказывается штрафом в размере от ста до двухсот минимальных размеров оплаты труда или в размере заработной платы или другого дохода осужденного за период от одного до двух месяцев, либо лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до пяти лет, либо лишением свободы на срок до двух лет. 2. То же деяние, повлекшее тяжкие последствия, наказывается штрафом от трехсот до семисот минимальных размеров или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от трех до семи месяцев либо лишением свободы на срок от трех до семи лет с лишением права занимать определенные должности или заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового» – если только будет установлено наличие денег на счете организации.}

 ^{Однако не всегда задержки происходят по вине предприятия. Наступивший финансовый кризис вызвал серьезные нарушения в работе банковской системы. И хотя сейчас ситуация несколько нормализуется, в условиях нестабильности всегда возможна как задержка в проведении текущих платежей, так и – проблема получения наличных денежных средств в банках. Как вариант получения средств на заработную плату: в случае, если у предприятия имеется обособленное структурное подразделение (филиал) с отдельным расчетным счетом, дочерняя или зависимая организация, которая обслуживается в банке, не имеющем сложностей с наличными денежными средствами, предприятие может организовать для своих работников получение беспроцентного займа у этой организации. Условия договора займа должны предполагать, что выплата производится наличными деньгами из кассы заимодавца. Впоследствии, по заявлению работника предприятие производит погашение займа безналичным порядком за счет начисленной, но не выданной заработной платы. (трудности с учетом применения закона о подоходном налоге  и инструкции ГНС от 29 июня 1995 №35 –  об исчислением материальной выгоды).}

 

 

 

 

 

 

 

 

^{Глава 3. Заемное финансирование текущей деятельности предприятия в России.} 

^{(на примере предприятия хлебопекарной отрасли Псковской области)}

 

1       Характеристика предприятия и особенности его финансового положения

 

Характеристика  предприятия

 

ЗАО «Островский хлебокомбинат» является одним из ведущих предприятий пищевой промышленности города.[11] С начала 1996 года предприятие перестало допускать в своей деятельности убытки, до этого являвшиеся обычным явлением.

 Основной деятельностью завода является производство хлебобулочных изделий. Существовавшее ранее производство газированных напитков (лимонадный цех) в настоящее время сдано в аренду. Ранее предприятие обеспечивало хлебом весь город, район, а зачастую торговало и за его пределами. В настоящее время монополии на рынке нет, в городе появились малые предприятия – хлебопекарни, а также псковские конкуренты.

В этих условиях больше внимания необходимо уделять рентабельности продукции, также как и рентабельности вложенных средств вообще.

Одним из путей повышения рентабельности собственного капитала, как известно является привлечение заемных средств. Оно тем более важно, поскольку происходит уменьшение уставного капитала.

Общество претерпело несколько реорганизаций, связанных с увеличением уставного капитала и изменением организационно-правовой формы. Однако в течение последних двух лет два раза происходили уменьшения его размера, вызванные выходом акционеров из общества. Причина этому – отсутствие доходов по акциям ЗАО: предприятие не платило дивидендов с момента своей приватизации.

Несмотря на прибыльность рост собственных средств предприятия замедляется снижением уставного и в основном определяется ростом добавочного капитала (переоценка основных фондов). Поскольку переоценок не было проведено в 1997 году, то и величина собственного капитала увеличилась незначительно (расчет исходя из суммы итога IV-го раздела баланса и фонда потребления). Проведенная же в первом квартале 1998 года переоценка при том же темпе роста прибыли привела к более существенному увеличению величины собственных средств: на 1.01.97 – 3226049р.; на 1.01.98 – 3309791р.; на 1.01.99 – 4381560р.

В этих условиях особую важность имеет привлечение средств со стороны. Для финансирования своей деятельности предприятие использует кредиты поставщиков ТМЦ и, достаточно редко и в небольших объемах, пользуется банковским кредитом.

В ситуации нестабильности экономики, сложившейся в России и, особенно, после кризиса необходимо более грамотно управлять находящимися в обороте заемными средствами, дополнительное привлечение которых требует как контроля за их эффективностью, так и за финансовой устойчивостью предприятия.

 

 Характеристика заемных средств предприятия

 

В отличие от динамики величины собственных средств, имеющей хоть и незначительную, но тенденцию к увеличению, процентное значение заемных средств изменяется незначительно в пределах 21-27% всех активов и тенденции не имеет:

 

Табл.1.      Удельный вес обязательств и его изменение.

 

1	2	3	4			5	6	7	8	9	10	11	12
Показате-ли	Код стро-ки	на 1.01.97	в % к акти-вам	на 1.04.97	в % к акти-вам	на 1.10.97	в % к акти-вам	на 1.01.98	в % к акти-вам	на 1.07.98	в % к акти-вам	на 1.01.99	в % к акти-вам
Заемные средства	610	0	0,00	100000	2,26	150000	3,13	0	0,00	0	0,00		0,00
Кредитор-ская задолжен-ность	620	893672	21,69	1095412	24,73	1196703	24,96	1006631	22,61	1450241	26,25	1380841	23,18
Активы	399	4119721	100	4429299	100	4794217	100	4451269	100	5524792	100	5957242	100

 

Таблица показывает, что в целом предприятие сохраняет долю заемных средств, не допуская ее существенного увеличения, но в то же время и не снижая ее.

В структуре заемных средств наибольший вес занимает задолженность поставщикам. Краткосрочные кредиты банков погашались так, что они не отразились ни в годовой, ни в полугодовой отчетности. Задолженности по полученным авансам, по векселям, перед дочерними и зависимыми обществами нет. Вертикальный анализ данных баланса по задолженности целесообразно провести по табл.2:

 

 

 

 

 

 

 

Табл. 2   Структура задолженности и ее изменение.

 

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Показатели	код строки	на 1.01.97	в %	на 1.07.97	в %	на 1.01.98	в %	на 1.07.98	в %	на 1.01.99	в %
Кредиторская задолженность	620	893672	100	1048238	100	1006631	100	1450241	100	1380841	100
в том числе:
Поставщики и подрядчики (60, 76)	621	572653	64,08	676861	64,57	716753	71,20	857574	59,13	628819	45,54
по оплате труда (70)	624	140758	15,75	132110	12,60	90902	9,03	200174	13,80	120357	8,72
по соц. Страхованию и обеспечению (69)	625	43501	4,87	43436	4,14	52664	5,23	64048	4,42	50105	3,63
Задолженность перед бюджетом (68)	626	135356	15,15	129569	12,36	89800	8,92	58378	4,03	356393	25,81
прочие кредиторы (71, 76/5,76/6)	628	1604	0,18	66262	6,32	56512	5,61	270068	18,62	225164	16,31

 

Важно заметить, что как величина,  так и удельный вес по всем видам задолженности непостоянен и не имеет какой-либо тенденции. Однако в целом структура задолженности изменяется незначительно. Действительно, подавляющую часть всех краткосрочных обязательств занимает кредиторская задолженность поставщикам (более половины всех долгов). Существенное место в структуре всегда занимает задолженность бюджету и по оплате труда. За анализируемый период резко выросла доля прочих кредиторов (где учтена задолженность бюджету  по НДС с отгруженной, но не оплаченной продукции, остаток незачтенной задолженности по счету 76/6 – взаимозачеты, задолженность подотчетных лиц).

 Важно также оценить не только структуру, но и изменение отдельных составляющих обязательств во времени – горизонтальный анализ задолженности:

 

 

Табл.3    Динамика задолженности по составляющим (1997г.)

 

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Показатели	код строки	на 1.01.97	в % к  ст. 3	на 1.07.97	в % к  ст. 3	на 1.10.97	в % к  ст. 3	на 1.01.98	в % к  ст. 3
Заемные средства (90, 94)	610	0	X	0	X	150000	X	0	X
в том числе:
кредиты банков	611	0	X	0	X	150000	X	0	X
Кредиторская задолженность	620	893672	100	1048238	117,30	1196703	133,91	1006631	112,64
в том числе:
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	572653	100	676861	118,20	836539	146,08	716753	125,16
по оплате труда (70)	624	140758	100	132110	93,86	91088	64,71	90902	64,58
по социальному страхованию и обеспечению (69)	625	43501	100	43436	99,85	45908	105,53	52664	121,06
задолженность перед бюджетом (68)	626	135356	100	129569	95,72	140542	103,83	89800	66,34
прочие кредиторы (71, 76/5,76/6)	628	1604	100	66262	4131,05	82626	5151,25	56512	3523,19

 

Табл.4    Динамика задолженности по составляющим (1998г.)

 

1	2	3	6	7	8	11	12	13
код строки	на 1.01.98	в % к  ст. 3 т4	на 1.07.98	в % к  ст. 3 т4	в % к  ст. 3 т3	на 1.01.99	в % к  ст. 3 т4	в % к  ст. 3 т3
620	1006631	100	1450241	144,07	162,28	1380841	137,17	154,51
621	716753	100	857574	119,65	149,75	628819	87,73	109,80
624	90902	100	200174	220,21	142,21	120357	132,40	85,51
625	52664	100	64047	121,61	147,23	50105	95,14	276,68
626	89800	100	58378	65,01	43,13	356393	396,87	263,30
628	56512	100	270068	477,89	16837,16	225167	398,44	14037,84

 

 

Краткосрочная задолженность предприятия в целом росла во времени (по состоянию на 1.01.99 в сравнении с задолженностью на 1.01.97 – увеличение более, чем на 50%). Можно заметить, что к концу 1998 года предприятие приняло меры к погашению долгов поставщикам, заменив ее задолженностью бюджету, однако ее процент к базисному значению, возрастая в течение периода до более, чем 200%, даже после погашения не спустился до базисного уровня. Краткосрочные обязательства предприятия являются текущей задолженностью с очень незначительными сроками погашения. Поэтому при незначительном разбросе колебания значений остатков задолженности легко объяснимы. Все же ощутимое различие в темпах роста зависимых друг от друга величин задолженности по оплате труда и взносам во внебюджетные фонды по социальному страхованию и обеспечению вызывает недоумение. Конечно, не на все составляющие фонда оплаты труда начисляются взносы, но эта причина не могла вызвать столь существенные расхождения в динамике остатков. Такую ситуацию можно объяснить лишь значительным несовпадением сроков платежей по двум видам задолженности.  

 

 

^{Оценка риска предприятия}

 

Анализ ликвидности и финансовой устойчивости

 

В настоящее время законодательством не предусмотрены нормативы для коэффициентов ликвидности. От этого важность их анализа для предприятия, использующего заемные средства, не уменьшилась, однако теперь необходимо находить критерии, с которыми сопоставлять полученные значения коэффициентов.

 

 

Табл.5   Коэффициенты ликвидности

 

	Показатели	на 1.01.97	на 1.07.97	на 1.01.98	на 1.07.98	на 1.01.99
1	денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	32899	24881	9715	21173	96839
2	стр.1+дебиторская задолженность	488759	589062	661740	1161009	1263262
3	оборотные активы	1210053	1326411	1495165	1956854	2609103
4	краткосрочные обязательства	962897	1096286	1182409	1715758	1628208
5	коэффициенты:
6	абсолютной ликвидности	0,03	0,02	0,01	0,01	0,06
7	общей ликвидности	0,51	0,54	0,56	0,68	0,78
8	текущей ликвидности	1,26	1,21	1,26	1,14	1,60

 

Ни на одну из дат коэффициент текущей ликвидности не удовлетворяет действовавшим ранее нормам платежеспособности, в соответствии с которыми он должен быть не меньше 2. Также невелики и значения других коэффициентов, хотя на 1.01.99г. они несколько повысились. Однако несмотря на то, что коэффициенты ниже среднеотраслевых, и налицо определенный риск предприятия не погасить свои долги, хлебокомбинат является одним из наиболее платежеспособных «крупных» предприятий города и имеет определенный «кредит доверия». Аналогичные выводы дает и анализ финансовой устойчивости:

 Отношение величины заемных средств (рассчитанных как разница итога VI-го раздела баланса и фонда потребления) к общей сумме обязательств немногим превышает одну четверть (по состоянию на 1.01.97 - 0,217; на 1.01.98 -0,256; на 1.01.99 -  0,264). Предприятие можно охарактеризовать как достаточно устойчивое и финансово независимое. Размер заемных средств может быть даже увеличен.

Другой характеристикой финансовой устойчивости является соотношение собственного оборотного капитала и кредиторской задолженности и, в первую очередь, при формировании запасов.

 

Табл.6    Источники финансирования запасов

 

Показатели	на 1.01.97	на 1.01.98	на1.07.98	на 1.01.99
СОК	316381	353687	287939	1033421
Кредиторская задолженность	893672	1006631	1450241	1380841
Запасы и затраты	672349	756332	716214	1248696
Запасы и затраты в части, финансируемой в долг	355968	402645	428275	215275

 

В 1997 году за счет кредиторской задолженности финансировалось более половины материальных оборотных активов, что можно было охарактеризовать как неустойчивое положение, однако по состоянию на 1.01.99г. эта доля составила всего 17,24% (достаточно приемлемое значение). Важно сохранить такое соотношение.

 

 

 Анализ оборачиваемости

 

Размер кредиторской задолженности предприятия по состоянию на любую дату выше, чем величина долгов его дебиторов. Чтобы определить продолжительность периода пользования средствами и выяснить, как часто предприятию приходится погашать свою задолженность, и как часто это делают его дебиторы, важен анализ оборачиваемости. Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщикам будем рассчитывать по формуле:

То есть, период оборачиваемости в днях равен соотношению среднего за период остатка кредиторской задолженности поставщикам (кредитовое сальдо сч.60) и платежей по этой задолженности за период (дебетовый оборот по сч.60), умноженному на длительность периода в днях (для года берем 360 дней).

Для сравнения период оборачиваемости по дебиторской задолженности покупателей будем рассчитывать как соотношение среднего остатка этих долгов к суммам поступлений по ним (сальдо и кредитовый оборот по сч.62).

При расчете срока оборачиваемости всей кредиторской задолженности будем относить ее средние остатки к величине производственной себестоимости, а по дебиторской задолженности – к выручке.

При расчете средних остатков используем средне хронологическую формулу и данные по всей квартальной отчетности за год.

 

^{Табл.7  расчет оборачиваемости}

 

	Показатели	1997	1998
1	кредиторская задолженность, всего	1072626,1	1326422,7
2	кредиторская задолженность поставщикам	696097	748460
3	платежи поставщикам	8947961	9553043
4	платежи покупателей	6672670	6513047
5	себестоимость	13487933	14271954
6	выручка	15313481	16562972
7	дебиторская задолженность, всего	693216,4	1037019,2
8	дебиторская задолженность покупателей	616621,6	851188,37
9	период оборачиваемости, в днях:
10	кредиторской задолженности поставщикам	28,0	28,2
11	всей кредиторской задолженности	28,6	33,5
12	дебиторской задолженности покупателей	33,3	47,0
13	всей дебиторской задолженности	16,3	22,5

 

 

Очевидно, что период оплаты кредиторской задолженности поставщикам и в том, и в другом году явно меньше, чем период оплаты продукции покупателями. Это негативное явление. Важно, однако, заметить: организация бухгалтерского учета на предприятии такова, что на 62-м счете помимо поступлений за продукцию отражаются также суммы арендной платы, НДС с нее и некоторые другие поступления, не связанные с оплатой произведенной продукции и имеющие больший срок оборота. Выделить их можно только в результате трудоемкой работы над первичными данными, Учет же их в общей сумме платежей по счету завышает срок оборота задолженности покупателей.

Налицо – неаналитичность системы учета, которая не позволяет реально сопоставить сроки.

Сравнивая же длительность оборота общих сумм задолженности с использованием данных формы №2, можно сделать вывод, что даже если предприятие имеет больший срок оборота по задолженности поставщикам, чем по задолженности покупателей (чего, впрочем, с полной уверенностью сказать нельзя), то, по крайней мере, вся сумма долгов кредиторам обращается быстрее, чем обязательства дебиторов. Ведь помимо задолженности перед поставщиками предприятие имеет в своих пассивах и другие долги: операции с авансами (важно, однако, учитывать, что эта задолженность обычно не погашается деньгами), задолженность по расчетам с разными дебиторами и кредиторами; предприятие может также оттягивать выплаты по заработной плате, обязательным платежам в бюджет и т. д.

Однако проанализировав оборачиваемость задолженности по заработной плате (расчет оборачиваемости зарплаты в табл.8 аналогичен расчету оборачиваемости долгов поставщикам в табл.7), можно убедиться, что предприятие стабильно раз в месяц осуществляет выплату денег работникам.

 

^{Табл.8  расчет оборачиваемости долгов по зарплате}

 

		1997	1998
1	долги по зарплате	131843,5	152370,13
2	платежи по зарплате	1935210	2043275
3	период оборачиваемости, в днях	24,5	26,8

 

Аналогичные результаты дает анализ оборачиваемости за последний квартал 1998 года:

 

 

^{Табл.9  расчет оборачиваемости за последний квартал 1998 года}

 

	Показатели за последний квартал	1998
1	кредиторская задолженность, всего	1415275
2	кредиторская задолженность поставщикам	625221
3	платежи поставщикам	3575414
4	платежи покупателей	3023589
5	себестоимость	4370780
6	выручка	5171665
7	дебиторская задолженность, всего	1305141
8	дебиторская задолженность покупателей	1100790
9	период оборачиваемости, в днях:
10	кредиторской задолженности поставщикам	15,7
11	всей кредиторской задолженности	29,1
12	дебиторской задолженности покупателей	32,8
13	всей дебиторской задолженности	22,7

 

Как и по расчетам в целом за год оборот задолженности поставщикам короче, чем оплата долгов покупателями (однако, здесь – более чем в два раза). Срок же оборота всей кредиторской задолженности больше, чем всей дебиторской. А так как удельный вес авансов невелик, то такую ситуацию можно оценивать как удовлетворительную. Заработная плата также выплачивается без задержек:

 

Табл.10  расчет оборачиваемости долгов по зарплате за последний квартал 1998 года

 

	показатели за последний квартал	1998
1	долги по зарплате	139976
2	платежи по зарплате	564813
3	период оборачиваемости, в днях	22,3

 

 

2 Оценка отношений предприятия с кредиторами и системы управления задолженностью

 

^{Анализ договора поставки}

 

^{Хлебокомбинат заключает договоры на поставку муки, масла, соли и других пищевых компонентов, необходимых для производства хлебобулочных изделий, то есть для осуществления текущей деятельности предприятия.}

^{Проанализируем договор поставки соли, согласно которому хлебозавод выступает покупателем товара (соль пищевая), количество и характеристики которого изложены в спецификации (приложение 1) к договору. Поставщик обязуется отгружать товар по 20000 кг. в месяц с 20 января по 20 марта 1999г.}

 ^{В сумму обязательства покупателя по договору включается стоимость товара и стоимость упаковки (мешки, рассчитанные на 40 кг соли). Транспортные расходы относятся на поставщика.}

 ^{В соответствии с п.5 «Порядок расчетов»  покупатель обязан оплатить поставщику товар в течение пяти банковских дней с момента поставки, то есть оговаривается очень короткий кредитный период. Никаких скидок за более раннюю оплату или уплату наличными не предусмотрено. В случае же неуплаты покупателем оговоренной суммы, включающей стоимость товара и тары, оговаривается возможность списания с покупателя в бесспорном порядке всей суммы с учетом пени посредством выставления платежного требования на расчетный счет.}

 ^{Пени и штрафы оговариваются в п.6 договора «Ответственность сторон».}

 ^{Так, поставщик может быть наказан штрафом в размере 3% от стоимости непереданного в срок товара за просрочку или неполную передачу товара (сюда также включается отказ в течение 5 суток доукомплектовать или устранить дефекты после уведомления о забраковке товара покупателем).}

^{Покупатель же может быть наказан штрафом в размере 3% от стоимости недополученного или неоплаченного товара в случае необоснованного отказа в приемке товара или неполную его оплату. Кроме этого, в случае просрочки оплаты покупатель уплачивает поставщику пеню в размере 0,1 процента оговоренной суммы договора. Не предусмотрен случай частичной оплаты (пени не с суммы просрочки, а - со ссылкой на общую сумму сделки). Таким образом, из буквального толкования договора вытекает, что размер пени не зависит от суммы просрочки. Такая формулировка, прежде всего – вина юриста покупателя. Она дает право продавцу за просрочку 1 рубля оплаты требовать пени со всей суммы. Хотя совсем не обязательно, что в случае просрочки лишь части обязательства, используя эту формулировку, можно будет добиться в арбитраже взыскания пени на всю сумму договора. Арбитраж может снизить размер санкций в соответствии с виной ответчика.}

 ^{Договором предусматривается также ответственность за отказ от выполнения условий договора любой из сторон в виде штрафа в размере 5 % от суммы договора (этот штраф подразумевает учет и суммы упущенной выгоды). Здесь также можно отметить, что сумма штрафных санкций не привязана к степени вины нарушителя.}

^{Оговоренные в п.7 форс-мажорные обстоятельства предусматривают освобождение сторон от ответственности в случае действия непреодолимой силы, под которой в договоре понимается стихийные бедствия, запреты государственных органов, забастовки, военные действия и т. д. То, что оговариваются запреты государственных органов в нынешних условиях особенно важно, хотя это подразумевает лишь прямой запрет, косвенное же влияние, понятно, не учитывается.}

^{Изменения и дополнения к соглашению допускаются только по обоюдному согласию сторон, возможность расторжения договора одной из сторон в силу каких-либо обстоятельств не оговаривается.}

 

 

 ^{Оценка системы управления обязательствами}

 

^{Управление обязательствами включает в себя получение средств в долг (как можно дешевле; столько, сколько требуется; своевременно; на необходимый срок; с минимальным риском) и работу с уже существующими долгами (реструктуризация задолженности; заключение мировых соглашений; погашение долгов наиболее выгодным способом; перевод долга).}

^{Мы видим, что большая часть обязательств предприятия – бесплатная кредиторская задолженность, однако срок ее использования ограничен несколькими днями. Предприятию все же удается без негативных последствий  для себя продлевать этот срок еще на несколько дней (см. Характеристика расчетов предприятия с поставщиками). Банковские кредиты легко приспосабливаются под потребности предприятия и по сумме, и по срокам, но цена их для предприятия высока настолько, что в 1998 году оно вообще не кредитовалось в банках. Конкуренция среди банковских учреждений города почти отсутствует, и не оказывает никакого воздействия на величину процентной ставки.}

^{Реструктуризацию задолженности по налогам предприятие не проводило (ни одно из предприятий, даже убыточных, не пошло на такой шаг, а хлебокомбинат за последние два года не имел проблем с платежами в бюджет).}

^{Существенную роль в политике предприятия по управлению расчетами играют зачеты взаимных требований.}

 

 

^{Взаимозачеты}

 

 ^{Взаимозачеты являются удобным способом ликвидации дебиторской задолженности (особенно, если она трудна к взысканию) с одновременным уменьшением платежей кредиторам. Хлебокомбинат осуществляет взаимозачеты, прежде всего в целях погашения долгов дебиторов, а не потому, что неспособен оплачивать собственную задолженность. Взаимозачеты, заключаемые в счет погашения уже сложившейся задолженности в основном касаются долгов бюджету или внебюджетным фондам. (Неденежные расчеты зачетом требований поставщиков и требований к покупателям большей частью проводятся в форме заранее оговоренного бартера, когда предприятие рассчитывается с контрагентами продукцией собственного производства. Объемы операций подгоняются так, чтобы остатков задолженности не оставалось.)}

^{Большая часть всех проводимых зачетов происходит по инициативе самого предприятия, работники которого осуществляют поиск цепочки должников, ведущей от какого-либо из дебиторов хлебозавода к бюджету (местному или областному) или внебюджетному фонду. Однако иногда и сами дебиторы (покупатели хлебобулочных изделий) предлагают различные схемы по погашению своей задолженности.}

^{Схемы проводимых предприятием зачетов, несмотря на некоторые отличия, связанные со спецификой кредиторской задолженности и числом участвующих сторон, со своей сути идентичны. В результате соглашения на уровне бюджета происходит зачет недополученных налогов и недофинансированных расходов бюджета. Так, областной бюджет предусматривает выдачу пособия на детей, которое непосредственно должно получаться хлебокомбинатом; предприятие же, не получая этих средств, подписывает с администрацией области соглашение о зачете их в счет платежей в областной бюджет по НДС и налогу на имущество.}

^{Кроме того, Территориальный дорожный комитет зачитывает предприятию задолженность по уплате взносов в дорожные фонды в счет недофинансирования деятельности городского ГДРСП (государственное дорожное ремонтно-строительное предприятие), являющегося дебитором хлебокомбината.}

^{Местный же бюджет, непрофинансировав свои обязательные расходы (на образование, здравоохранение) также зачитывает их в счет налоговых платежей. Замыкание цепочки происходит через непогашенную задолженность перед заводом школ, больниц и др., закупающих хлеб для своих столовых.}

^{Однако поскольку хлебозавод является вполне платежеспособным и прибыльным (особенно на фоне других предприятий города, либо закрытых, либо нерентабельных) ему достаточно часто запрещают производить взаимозачеты, а требуют уплаты “живыми деньгами”. Это в частности касается некоторых государственных внебюджетных фондов. Так, например, налоговым органом был наложен запрет на предполагавшееся соглашение с городской службой занятости, тоже успешно занимающейся проведением зачетов по взносам в ГФЗН.}

^{Примеры схем зачетов взаимных требований:}

Хлебокомбинат

 

^{1). Предприятие зачитывает долги дебитора и платежи в местный бюджет:}

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

^{2). Зачет долгов дебитора и платежей в территориальный дорожный фонд:}

 

 

Хлебокомбинат

                                                                                                                                                                                           

Территориальный дорожный фонд

                                                                                        

         

 

 

 

 

 Характеристика расчетов предприятия с поставщиками

 

Осуществляя свою текущую деятельность, предприятие ежегодно заключает 30-40 договоров на поставку сырья. Сроки оплаты могут варьироваться в зависимости от волеизъявления, финансового положения сторон, быстроты реализации сырья хлебозаводом:

^{·          5 банковских дней – примерно 50% всех заключаемых договоров;}

^{·          14 банковских дней – 48%;}

^{·          30 банковских дней – 1-2 договора.}

 ^{Так, договора на поставку соли вследствие ее долгого использования и реализации обычно предусматривают более долгий срок оплаты. Однако, несмотря на это, рассмотренный в п.5.1 договор поставки соли содержит условие поставки в течение 5 дней.}

 ^{Столь короткий срок кредитования не отражает полностью реально сложившееся состояние системы расчетов. В большинстве случаев указанный в договоре срок планомерно нарушается, и хотя это больше относится к расчетам с дебиторами, по своим обязательствам предприятие также допускает просрочки (небольшие, 5-10, иногда 15 дней). Однако парадокс заключается в том, что система штрафных санкций включается только после того, как по истечению какого-то «критического срока» письменное требование об оплате будет иметь место. Реальный период кредитования, ограниченный таким «критическим сроком», может ненамного, но отличаться от указанного в договоре. Он устанавливается на уровне межличностных отношений руководителей предприятий. Зачастую случается ситуация, когда покупатель (его руководитель в устной беседе) обещает оплатить товар в течении не 5, как оговорено в договоре, а, к примеру, 10 дней. Учитывая то, что это постоянный покупатель, поставщик не обращает внимания на нарушение и не требует уплаты штрафов.}

  ^{По этой причине у предприятия образуется просроченная дебиторская и кредиторская задолженность по текущим операциям, которая, однако, не отражается в отчетности как просроченная. Бухгалтерия предприятия объясняет это тем, что для целей налогообложения она не является просроченной (меньше месяца), а поскольку кредитор не рассматривает ее как просроченную, то не стоит это отражать в отчетности.}

^{Такое отношение к срокам по платежам кредиторам, разумеется, не заслуживает одобрения. Однако поскольку предприятию это почти всегда «сходит с рук», то может быть, в условиях конкретных ситуаций, когда не только штрафов, но и потери доверия поставщиков не происходит, и таким источником финансирования пренебрегать тоже не стоит. Понятно, что когда речь идет о небольших сроках пролонгации, а также, возможно, о небольших суммах, нет смысла в заключении дополнительного соглашения к договору. Но все же, если такая ситуация – постоянна, более целесообразно было бы выторговать у поставщика необходимый предприятию срок оплаты уже в первоначальном соглашении. Однако по словам юриста предприятия - это неразумно, так как, получив отсрочку по договору, дебиторы все равно не заплатят вовремя, и то же самое сделает хлебокомбинат, получив такую возможность. Сложившаяся ситуация такова, что в восстановлении платежной дисциплины никто не заинтересован.}

^{Что же касается штрафных санкций  за просрочку платежа, то, если по дебиторской задолженности они постоянно присуждаются арбитражем (хотя не всегда и не сразу взыскиваются), то по долгам кредиторам предприятие избегает их начисления.}

^{Единственным за прошедший год договором, по которому предприятие вынуждено было заплатить пени, оказалось соглашение с белорусской фирмой «Стиат».} 

 

 Расчет суммы пени за просрочку платежа

 

Согласно этому договору срок оплаты поставленной белорусской фирмой продукции был установлен в 30 календарных дней. Размер пени за каждый день просрочки – 0,3%. Продукция «Стиата» в точном соответствии с договором поступила на хлебокомбинат 20 марта 1998 года. Оплата в сумме 135197,26 рублей осуществлялась частями по следующему графику:

13.05.98 – 12000р., остаток задолженности – 123197,26р.;

02.07.98 – 10000р., остаток задолженности – 113197,26р.;

14.08.98 – поручение предприятия перечислить оставшиеся 113197,26р. не выполнено банком из-за приостановки платежей;

08.09.98 – перечисление остатка задолженности.

Сумма пени согласно расчету кредитора:

Поскольку наступление форс-мажорных обстоятельств в соглашении оговорено не было, то просрочка банка не снимает ответственности с покупателя. При этом кредитор, почему-то, ссылался на законодательство республики Беларусь, о применении которого в договоре ничего не говорится, и ссылка на которое  в данном случае не требовалась. Так или иначе пени по его мнению должна начисляться за весь период неплатежа вплоть до перечисления. Таким образом, требуемая сумма пени равна:

С 20.04. по 13.05.: 24 дня * 0,3% * 135197,26р. = 9734,20

с  13.05. по 02.07.: 50 дней * 0,3%* 123197,26р.= 18479,58

с  02.07. по 08.09.: 69 дней * 0,3%* 113197,26р.= 23431,83

итого пени на 08.09.98: 51645,61р.

Очевидно, что даже при таком расчете кредитор начислил пени, исходя из срока на 1день больше максимально возможного.

Согласно расчету самого хлебокомбината сумма пени, принимаемая к оплате, должна была определяться так:

С 20.04. по 13.05.: 23 дня * 0,3% * 135197,26р. =  9315р.

с  13.05. по 02.07.: 50 дней * 0,3%* 123197,26р.=  18450р.

с  02.07. по 14.08.: 43 дня  * 0,3% * 113197,26р.=  14362р.

итого пени на 08.09.98: 42127р.

Предприятие без всяких видимых причин занизило сумму пени, даже исходя из расчета по 43, а не по 69 дням при определении длительности последнего периода просрочки (то есть без учета просрочки банка).

Разногласия о величине штрафных санкций сопровождались перепиской. Белорусская фирма угрожала взыскать не только неустойку, но и проценты по ст.395 ГК РФ (Хлебокомбинат ту же политику постоянно проводил и проводит по отношению к своим дебиторам. В условиях неясности законодательства по санкциям[12] за просрочку иногда даже «запугивание» приносит результаты.). Кроме этого, выдвигалось требование признать переданную хлебокомбинату, но не оплаченную им продукцию находящейся на ответственном хранении. Естественно, это предложение принято не было, продукция уже была переработана заводом.

Как это ни парадоксально, но результатом просрочки предприятия явилось уплата не 164842,86р., требуемых кредитором, и даже не сумма, на которую предприятие выражало согласие (существенно заниженная), а совершенно посторонняя величина в размере 15000р. Эта цифра, в последствии действительно уплаченная предприятием, появилась в результате соглашения между сторонами как компромиссный вариант. Конечно, такое занижение суммы штрафа - выгодно для должника, ведь поскольку хлебокомбинат был и остается вполне платежеспособным предприятием, наверняка была возможность добиться уплаты необходимой суммы через арбитраж. Так или иначе, но кредитор удовлетворился таким минимальным штрафом.

 Помимо этого договора предприятие больше не допускало просрочек, заканчивающихся уплатой штрафных санкций. Санкции предусмотрены во всех заключаемых договорах, размеры пени, приведенные к ставке процентов годовых, всегда больше ставки рефинансирования ЦБ РФ, поэтому выгоднее взыскивать неустойку, чем штрафные проценты по ст. 395 ГК РФ. При действующей на сегодняшний день ставке рефинансирования (введена с 24.07.98г.) 60% годовых только тогда, когда размер пени по договору будет меньше, чем 60/360 =  0,167%, станет выгодным использование санкций по ст. 395 ГК РФ. А обычно оговаривается ставка пени 0,2-0,3% за каждый день просрочки. Поэтому  при таких условиях договора применение штрафных процентов на находит на практике такого широкого применения как взыскание неустойки (за исключением случаев «запугивания» и попыток взыскания как неустойки, так и процентов).

 

 

 

3 Оценка стоимости используемых заемных средств

 

^{Большая часть заемных средств, находящихся в обороте предприятия не имеет стоимости (бесплатно используемая кредиторская задолженность). Никакой системы скидок по  погашению этой задолженности не предусмотрено. Санкций за просрочку предприятие избегает. Единственный в 1998 году случай уплаты штрафа повлек за собой перечисление поставщику всего 15000 руб.  Рассчитаем стоимость в относительном выражении. Поскольку санкция, оговоренная в договоре как пени, в последствии оказалась штрафом, точно выразить цену отсрочки в годовых процентах труднее (из-за того, что задолженность погашалась частями). Ее грубая оценка может быть рассчитана как отношение штрафа в размере 15000р. и суммы задолженности:}

^{15000 / 135197,26  * 100 * 142 / 360 =   4,38% годовых}

^{Конечно, пренебрежение двумя более ранними (хотя и незначительными, но все же имевшими место) платежами по данному обязательству несколько занизили значение рассчитанной величины. Однако в любом случае она несопоставима с величиной банковской процентной ставки. Действовавшие в тот период ставки рефинансирования ЦБ РФ:}

^{С 10.02 – до 28.04 – 42%,}

^{с 28 .04 – до 16.06 – 36%,}

^{с 16.06 – до 6.10 – 24%.} 

^{Очевидно, что при возможности использования такого дешевого источника финансирования, как кредиторская задолженность поставщиков, предприятие должно минимизировать привлечение банковских ресурсов. Тем более это не позволяет делать рентабельность предприятия:}

^{Рентабельность активов за 1997 год равна 476730 / (4119721+4451269) / 2 = 11,124%. Кредиты, привлекаемые в этом году, оплачивались процентами по ставкам 70% и 31%. Налицо – невыгодность такого привлечения средств.}

^{В 1997 году было получено два кредита: первый – 6 февраля 1997 года с пролонгациями до 4 апреля и 13 июня, второй – 1 сентября 1997 года. В соответствии с ними предприятие получило 100000р. и 150000р. Сумма начисленных по обоим договорам процентов составила 33354р., из которых 11990р. – сверх установленных норм отнесения на себестоимость, т. е. было уплачено за счет чистой прибыли. Сумма процентов не столь велика в сравнении с величиной прибыли. Рассчитаем коэффициенты покрытия процентов и сумм основного долга:}

^{Коэффициент покрытия процентов = 748961 (прибыль по строке 140 формы №2) +21364 /  (21364 + (11990 / (1-0,35))) =    19,35}

   ^{Очевидно, что покрытие более, чем достаточное.}

^{Коэффициент покрытия процентов и сумм основного долга = 748961 +21364 / (21364 + (11990 / (1-0,35)) + (250000 / (1-0,35))) =   1,81}

^{Видим, что условно рассчитанная годовая сумма прибыли до выплаты налогов и процентов 748961 +21364 =  770325 менее чем в два раза больше всех выплат по задолженности. При снижении величины прибыли, хотя бы в 1,5 раза, у предприятия могут появиться проблемы с погашением долгов.}

^{Величину риска, связанную с тем, что используемые средства имеют стоимость, можно определить также с помощью моделей финансового рычага.}

 ^{Американская модель предполагает расчет соотношения прибыли до выплаты налогов и процентов к прибыли до выплаты налогов[13]:}

^{PBIT / PBT.}

^{В условиях применения норм российского законодательства об отнесении на затраты процентов за кредит модель распадается на две части:}

^{1). PBIT / PAI-1  - отношение прибыли до выплаты налогов и процентов к прибыли после выплаты той части процентов, которая уплачивается из себестоимости (или что то же - прибыли до выплаты налогов PBT);}

 ^{2). PAT / PAI – отношение прибыли после выплаты налогов к прибыли после выплаты всех процентов, но до осуществления всех остальных расходов из чистой прибыли.}

^{Аналогично американской модели данные соотношения показывают, на, сколько процентов может измениться прибыль после выплат банку (PAI-1 и PAI) при изменении на 1% прибыли до этих выплат (соответственно PBIT и PAT).}

^{Если пренебречь величиной корректировок валовой прибыли для целей налогообложения и принять, что PAI-1 = PBT = PAT / (1-0,35), то можно объединить две части:}

^{Рассчитаем финансовый рычаг по этой модели:}

^{(748961 +21364)*(1-0,35) / 748961-272231-11990 =  1,08}

^{То есть, при увеличении (снижении) PBIT на 1% PAI увеличится (снизится)  на 1,08%. Риск предприятия минимален.}

^{Понятно, что такие расчеты в большей степени необходимы при планировании структуры источников, чем при анализе прошлых лет, когда уже известно, что больше кредиты использоваться не будут.}

^{Что же касается прогнозирования, то на предприятии оно либо отсутствует, либо делается «на глаз».}

 

 

^{Заключение}

 

 ^{Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативным моментами заемного финансирования.}

^{При использовании заемных средств серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.}

^{Необходим грамотный подход к оценке перечня кредиторов, прежде всего, с точки зрения степени их «опасности»: требовательности, серьезности возможных последствий в случае нарушения графика выполнения обязательств.}

^{Важной составляющей системы управления должен быть высокий уровень квалификации юристов должника и грамотности проводимой ими работы. Управление обязательствами требует знания норм законодательства  по заключению договоров, по санкциям, по налоговым аспектам, возникающим в связи с заимствованиями. Высоко ценится умение добиться от кредиторов выгодных формулировок заключаемого договора.}

^{В сегодняшних условиях кризиса неплатежей не стоит пренебрегать возможностями предприятия по погашению задолженности наиболее выгодным для себя способом – неденежные расчеты (зачеты взаимных требований, перевод долга).}

^{Несмотря на временные трудности, связанные особенностями современной российской системы расчетов, большую роль в управлении долгами должно играть прогнозирование.}

^{Понятно, что перечень расчетных моделей, приемов оценки и анализа, а также методов управления, описанный нами в главе 2, так же как и любой другой, не является исчерпывающим. Со во времени появления финансовых обязательств существуют и совершенствуются методы их оценки и управления. Важно лишь знать их и применять на практике. Конечно, не все модели, успешно используемые на Западе, можно применить в России. Однако ни это, ни условия сегодняшней российской экономики не оправдывают пренебрежительного отношения к рационализации структуры источников средств предприятия. Некоторые способы такой рационализации нами изложены, и важно лишь точно оценивать существующую или прогнозную структуру пассивов с их использованием. Мы провели это на примере предприятия пищевой промышленности. Сделанные выводы позволили не только получить представление о системе управления обязательствами на предприятии, но и сделать некоторые предложения по усовершенствованию этой системы.}

 

Общие выводы

^{Несмотря на ряд негативных моментов, необходимо признать, что в целом рассматриваемое предприятие развивается достаточно сбалансированно.}

^{Прибыльная деятельность в принципе  не является закономерностью для большинства предприятий города, в том числе и предприятий пищевой промышленности (состояние городских заводов по переработке мяса и молока более сложное; по большинству показателей они уступают хлебокомбинату). Рассматриваемое же предприятие не только регулярно получает прибыль от текущей деятельности, но и за счет этого ежегодно осуществляет расширение производства (даже при постоянном снижении уставного капитала и выходе акционеров).}

^{Предприятие рентабельно, однако эта рентабельность достаточно низка (11,124%) и не оправдывает привлечение в оборот банковских кредитов, поскольку несопоставима со ставкой банковского процента. Затраты завода слишком велики, и одним из важнейших направлений в развитии предприятия, в связи с этим, должно стать качественное управление себестоимостью и, прежде всего, с точки зрения поиска резервов ее снижения. Невыгодность работы с банками может стать серьезной проблемой в случае изменения условий кредитования при покупке сырья.}

^{С точки зрения ликвидности и финансовой устойчивости предприятие достаточно надежное, и поскольку не допускается сколь либо ощутимых колебаний доли заемных средств, то в целом ситуация может быть оценена как положительная. Хотя контроль над показателями риска необходим, так как в части финансирования оборотных средств предприятия собственный капитал и обязательства примерно равны.}

 

Недостатки системы управления обязательствами

^{Большинство недостатков напрямую связано с ныне действующей системой расчетов между предприятиями. Способность оттягивать платежи во времени ограничивает возможности прогнозирования, не позволяет производить увязку платежей и остатков обязательств перед кредиторами с наличием и поступлением активов и, прежде всего, с дебиторской задолженностью.}

^{Сроки оплаты продукции не являются постоянными, и прогнозирование исходя из сроков невозможно. По крайней мере попытки провести прогноз на 1998 год на основе данных по 1997 году не дали результатов, подтверждаемых отчетными данными 1998 года. Оценить величину обязательств все же можно, исходя из прогнозных темпов роста объема производства, однако на предприятии никакой работы по прогнозированию вообще не проводится.}

^{Всей финансовой работой предприятия занимается бухгалтерия, никакой специализированной службы не существует. Все вопросы по управлению обязательствами рассматриваются и обрабатываются бухгалтерией по согласованию с юридическим отделом, решения принимаются директором предприятия и главным бухгалтером. Отсутствие аналитического или финансового отдела понятным образом ведет к тому, что аналитической работе уделяется недостаточно внимания, а решения принимаются исходя из «потребностей сегодняшнего дня».}

^{Организация работы с кредиторами и обязательствами перед ними оставляет желать лучшего. Работник бухгалтерии, ответственный за учет кредиторской задолженности не имеет у себя даже копий договоров. Перечень кредиторов составляется только для налоговых органов, для целей же управления ответственное лицо никаких ведомостей и таблиц, систематизирующих данные учета, не ведет.}

^{Грамотно организованная система бухгалтерского учета – основа управления финансами. Для того чтобы данные учета можно было анализировать и на основе этого принимать решения необходимо, чтобы эти данные находились в соответствующем виде, были доступны и чтобы при анализе не требовалось постоянно возвращаться к первичным документам. На хлебозаводе же существуют серьезные недостатки в организации учета обязательств, например:}

^{1). В главной книге при расшифровке оборотов по счетам итоги подводятся не по всем оборотам, и для того, чтобы сделать простейший вывод необходимо постоянно производить объемные вычисления.}

^{2). Проценты за кредит начисляются не на 90, а сразу на 26 счет с 51, причем так, что после окончания отчетного периода сам главный бухгалтер, если не помнит  эту сумму наизусть, не может определить ее в общем массиве цифр по дебету 26 счета. Сумма процентов при учете не разделяется в соответствии с источниками уплаты. По кредитным договорам деления также нет, а все суммы учитываются общим массивом.}

 ^{3). На счете 62 отражается не только задолженность покупателей, но и некоторая другая дебиторская задолженность. В главной же книге расшифровка проводится только по дебету, и для того, чтобы определить точную величину платежей покупателей за период, необходимы первичные данные. Это существенно затрудняет анализ дебиторской задолженности, а в целях нашей задачи – сопоставление платежей поставщикам с поступлением выручки от покупателей и сроков оборачиваемости.}

^{4). Никаких систематизирующих таблиц, картотеки напоминаний со сведениями о кредиторах и сроках уплаты не ведется.}

^{Увязкой платежей по долгам и поступлениями средств никто не занимается, и даже грубого прогноза не делают. В определенной степени это связано с недостатками системы расчетов и тем, что срок кредитования, также как и промежуток времени между платежами (текучесть платежей) как по дебиторской, так и по кредиторской задолженности, сравнительно мал.}

^{При расчетах платы за кредит предприятие допускает неточные расчеты. С одной стороны в переговорах с поставщиком о размере пени за просрочку платежа оно настаивает на заниженной сумме, предоставляя заведомо ошибочный расчет, а с другой – позволяет банку в договоре оговаривать начисление процентов за дни, в которые средства фактически находились в распоряжении банка. Кроме того, важно более требовательно относиться к формулировкам заключаемых договоров поставки.}

 

Положительные моменты в управлении задолженностью

^{Сложившаяся ситуация, когда предприятие обходится без дорогих кредитов банков, полностью удовлетворяя свою потребность в средствах за счет кредиторской задолженности, во многом зависит от объективных обстоятельств (кредитная политика поставщиков). Однако деловая репутация предприятия, которое не имеет просрочек при исполнении обязательств, может оказывать определенное воздействие на эту политику. И хотя работа хлебокомбината с точки зрения платежной дисциплины не идеальна, все же наличие доверия со стороны кредиторов можно расценивать как заслугу предприятия.}

^{Важно также и то, что в случаях несвоевременной оплаты предприятие, использует заемные средства, зная, что до определенного момента кредитор не считает эту задолженность просроченной. Санкций за просрочку предприятие умело избегает.}

^{Заработная плата на предприятии выплачивается своевременно. В отношениях с бюджетом завод также избегает осложнений.}

^{Обязательства предприятия покрываются активами (хотя коэффициенты ликвидности неплохо было бы и увеличить) и в более чем достаточной мере перекрываются собственными средствами, что характеризует достаточную степень финансовой устойчивости.}

^{Положительной характеристики заслуживает также работа по заключению соглашений о зачете взаимных требований. Предприятие само занимается поиском «цепочки» взаимных должников и охотно идет на подписание договоров по инициативе других лиц. Это позволяет избегать осложнений с иногда достаточно трудной к взысканию дебиторской задолженностью и, одновременно, не расходовать денежные средства на платежи в областной и местный бюджеты, внебюджетные фонды.}

 

Рекомендации и предложения

^{Система управления обязательствами, существующая на предприятии, имеет ряд недостатков. Наиболее существенные из них нами изложены. Для рационализации этой системы важно уделить внимание их устранению (может быть, постепенному).}

^{Прежде всего, необходимо придать данным бухгалтерского учета большую аналитичность. Причем это не подразумевает обязательное проведение коренного реформирования принятой на предприятии системы ведения счетов и обработки данных – важно лишь, чтобы эти данные были обработаны (с подведенными итогами, сгруппированные, классифицированные) таким образом, чтобы они были удобны для анализа.}

^{Что же касается анализа, то здесь необходимо выделить «центр ответственности» – человека или подразделение, непосредственно отвечающего за его проведение. В условиях современной экономики достаточно парадоксально выглядит отсутствие этой функции или же выполнение ее другими службами предприятия для своих нужд и по мере необходимости. Такая ситуация не может быть оправдана ни размерами предприятия, ни отсутствием явных сбоев в текущей деятельности.}

^{Если говорить о прогнозировании, то условия деятельности предприятия на сегодняшний день таковы, что действительно это составляющая менеджмента наиболее трудна для развития. В создании планового отдела или иного «центра ответственности» вряд ли есть необходимость. Однако важность прогнозирования очевидна, осуществлять его следует. Этим должна заниматься подструктура, связанная с аналитической работой на предприятии. И если обычно применяемые для прогнозирования методы не будут давать результата, то следует проводить его методом прямого счета по каждому кредитору, привлекая к этому руководителя предприятия для оценки возможности и срока отсрочки. Это возможно, поскольку количество договоров, заключаемых предприятием, не так велико. Необходима оценка будущих показателей величины обязательств по критериям ликвидности, финансовой устойчивости, увязка их с рассчитанными аналогичным образом прогнозными суммами оборотных активов, как  по суммам, так и по срокам.}

^{На сегодняшний день финансовое положение предприятия с точки зрения оценки обязательств достаточно удовлетворительное. Предприятие обладает достаточной степенью финансовой устойчивости, однако при возможном в будущем росте доли заемных средств в структуре источников необходим тщательный контроль над показателями риска, чего на предприятии пока нет вообще. Расчет показателей ликвидности и финансовой устойчивости производится лишь время от времени главным бухгалтером предприятия.}

^{Важным направлением текущей деятельности должно стать стремление сблизить сроки оборачиваемости задолженности поставщикам со сроком оборачиваемости платежей от покупателей продукции. До тех пор пока первый срок меньше второго, эта проблема будет оставаться одной из наиболее важных, потому что превышения периода оборачиваемости по всей кредиторской над сроком оборота всей дебиторской задолженности недостаточно.}

^{Предприятию следует продолжать успешную деятельность по проведению зачетов. Несмотря на то, на макроуровне осуществление неденежных операций зачастую оценивается негативно, на микроуровне  избегать этих выгодных схем было бы попросту неразумно.}

 

^{Управление обязательствами всегда было и остается одной из наиболее важных составляющих системы управления предприятием. А для того, чтобы это управление было эффективным, оно должно осуществляться не интуитивно, а опираться на широкую методическую базу. Практика показывает, что даже при достаточно сбалансированном развитии предприятия это необходимо. Целью данной работы является определение возможностей предприятия в сфере оптимизации структуры текущих пассивов. Мы рассмотрели критерии рационализации финансирования, некоторые приемы методики для  оценки по этим критериям, а также и реально существующие возможности предприятий по маневрированию в отношениях с кредиторами. Применение рассмотренного инструментария на практике позволит  увеличить эффективность краткосрочного финансирования предприятий.}

 

 

 

 

^{_________________    / Иванов Д. И. /}

^{Список литературы}

 

^{1)       Гражданский кодекс РФ}

^{2)       Федеральный закон  08.01.98 №6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»}

^{3)       Указ Президента от 20.12.94 №2204  «Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку товаров (выполнение работ, оказание услуг)»}

^{4)       Указ Президента РФ от 23.05.94 (ред. от 06.01.98) №1006 «Об осуществлении комплексных мер по своевременному и полному внесению в бюджет налогов и иных обязательных платежей»}

^{5)       Постановление Правительства РФ от 05.08..92 №552 (ред. от 11.09.98) «Об утверждении положения о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в  себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли»}

^{6)       Постановление Правительства РФ от 5.03.97 №254 «Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в Федеральный бюджет»}

^{7)       Постановление Правительства РФ от 14 апреля 1998 №395 «О порядке проведения в 1998 году реструктуризации задолженности юридических лиц перед Федеральным бюджетом»}

 

 

^{8)       Андреев Н.А. Учет операций, связанных с уплатой неустойки // Главбух. – 1998. - №20 – с.21-28.}

^{9)       Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: Сокр. пер. с англ..– М.: ИНФРА-М, 1998.- 784с.}

^{10)    Бухгалтерский учет. Учебник / Под ред. А.Д. Ларионова. – М.: «Проспект», 1998. – 392с.}

^{11)    Ван Хорн Дж. К.  Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. Ред. серии  Я. В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 800с.: ил - (Серия по бухгалтерскому учету и аудиту).}

^{12)    Васильев Д.В. Расчеты по заработной плате в условиях экономического кризиса // Главбух. – 1998. - №19 – с.35-40.}

^{13)    Верещака В. В.  О порядке истребования и списания просроченной дебиторской и кредиторской задолженности // Главбух. –1996.-№11.-с.55-63.} 

^{14)    Верещака В.В. Привлечение оборотных средств  // Главбух. – 1998. - №21.-с.19-28.}

^{15)    Вещунова Н. Л., Фомина Л. Ф. Бухгалтерский учет и налогообложение – М.- СП б: Издательский торговый дом «Герди», 1998.- 496с.}

^{16)    Взаимозачеты долгов предприятий. Исполнение обязательств третьему лицу. Перевод долга. Уступка права требования (цессия) // Право и экономика. – 1998. - №2. – с.10-17.}

^{17)    Витрянский В.  Проценты по денежному обязательству как форма ответственности // Хозяйство и право. – 1997.- №8.-с.54-74.}

^{18)    Витрянский В. Новое законодательство о несостоятельности (банкротстве) // Хозяйство и право. – 1998. -№3.- с.38-48.}

^{19)    Витрянский В. Ответственность за нарушение обязательств // Хозяйство и право. – 1995. -№11.- с.3-19.}

^{20)    Высоцкий Д.А.  Анализ дебиторской и кредиторской задолженности  // Бухгалтерский учет. – 1996. - №12.-с.36-38.}

^{21)    Грицун Ю.Н.  Проблема дефицита денег и особенности вексельного кредитования // Финансы. - №12. – с.20-23.}

^{22)    Гутников О.В. Особенности заключения договоров купли-продажи в кредит // Главбух. – 1998. - №10 – с.58-64.}

^{23)    Гутников О.В. Форс-мажорные обстоятельства в условиях кризиса // Главбух. – 1998. - №17. – с.58-66.}

^{24)    Ежова А. Ю. Дебиторская  и кредиторская задолженность: Бухгалтерские и налоговые аспекты // Финансовая газета. Рег. выпуск. – 1998. - №30-33. – с.4.}

^{25)    Ефимова О. В. Прогнозирование дебиторской и кредиторской задолженности // Бухгалтерский учет. – 1995. - №10. – с.43-50.}

^{26)    Ефимова О. В. Финансовый анализ. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «бухгалтерский                                                            учет», 1998.- 320с. (Библиотека журнала «Бухгалтерский учет»)}

^{27)    Жизнь взаймы // Эксперт. – 1998. - №8. – с.12-18.}

^{28)    Жуков П.Е.  Проблема задолженности предприятий перед бюджетами различных уровней и возможные пути ее разрешения // Финансы. - №12. – с.3-7.}

^{29)    Завидов Б. Д. О способах исполнения обязательств: по частям, надлежащему лицу либо самим третьим лицом // Финансовые и бухгалтерские консультации. – 1998. - №10. – с.85-91.}

^{30)    Зарнанзе А., Аксенова М. Как улучшить методику выявления неплатежеспособности предприятий? // Российский экономический журнал. – 1997. - №10. – с.42-45.}

^{31)    Иванеев А.И.  О реструктуризации задолженности предприятий по платежам в бюджет // Финансы. – 1997. - №4. – с.18-22.}

^{32)    Как погасить задолженность (дебиторская и кредиторская задолженность) / Макаров В.А., Колтышев А.Ю., Тлмачев В.Ф., Соловий И.Д.  // Бухгалтерский учет. – 1997.-№9.-с.43-47.}

^{33)    Ковалев В.В. Модели анализа и прогнозирования источников финансирования // Бухгалтерский учет. - №7.-1995.-с.26-33.}

^{34)    Коласс Б.  Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с франц. Под ред. проф. Я.В. Соколова. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. – 576с.}

^{35)    Косой А.М. Дебиторская и кредиторская задолженность // Деньги и кредит. - 1998. - №2.-с.20-31.}

^{36)    Крейнина М. В. Финансовый менеджмент / Учебное пособие – М.: Издательство «Дело и Сервис», 1998.- 304с.}

^{37)    Кремер Ю. О санкциях по векселям // Хозяйство и право. - 1997. - №5.-с.117-124.}

^{38)    Куштуев А.А.  Использование показателей финансовой устойчивости при анализе кредитоспособности клиентов банка // Деньги и кредит. – 1998. - №1. – с.30-35.}

^{39)    Лебедев К. Понятие, состав и правовой режим кредиторской задолженности // Хозяйство и право. – 1998. - №11. – с.30-37.}

^{40)    Литвиненко М.И. Уменьшение долгов, сомнительных к получению, согласно GAAP // Главбух. – 1998. - №10 – с.64-68}

^{41)    Луговой А. В. Учет кредитов и займов // Бухгалтерский учет. – 1997.-№5.- с.5-10.}

^{42)    Макаров А.С., Мизиковский В.А. Оценка структуры баланса и несостоятельности предприятия // Бухгалтерский учет. – 1996. - №3. – с.19-22.}

^{43)    Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 784с.}

^{44)    Медведьев А.  Исчисление НДС при списании на убытки дебиторской задолженности  // Хозяйство и право. – 1998.-№6.-с.62-65.}

^{45)    Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 360с.: ил.}

^{46)    Никонов А.А.  Оптимизация условий договора поставки в период кризиса // Главбух. – 1998. - №20 – с.12-21.}

^{47)    Никонов А.А. Учет и налогообложение операций, связанных с использованием задатка // Главбух. – 1998. - №13 – с.58-62.}

^{48)    Новиков С. С. Зачет взаимных требований // Бухгалтерский учет. – 1997. -№5.- с.67-72.}

^{49)    Новодворский В.Д., Хорин А.Н.  Об оценке дебиторской и кредиторской задолженности  // Бухгалтерский учет. – 1996. - №1.-с.28-33.}

^{50)    Пестроухова Н.Г.  Реструктуризация бюджетных долгов // Налоговый вестник. - 1998. - №3.- с.25-30.}

^{51)    Пестроухова Н.Г. Реструктуризация задолженности юридических лиц // Налоговый вестник. - 1998. - №9. -с.42-48.}

^{52)    Пестроухова Н.Г. Реструктуризация задолженности юридических лиц // Налоговый вестник. – 1998. - №9.-с.42-48.}

^{53)    Подъяблонская Л.М.  Финансовая устойчивость акционерных обществ пищевой промышленности  // Финансы. – 1997. - №3. – с.36-38.}

^{54)    Попов А. Ответственность за неисполнение денежного обязательства // Хозяйство и право. – 1997. - №8.-с.45-54.}

^{55)    Речин В. Д. Предприятие в условиях неплатежей // ЭКО. – 1998. - №3. – с.82-90.}

^{56)    Романенко Л.М., Воробьев А.Д.  Еще раз о неплатежах // Финансы. – 1997. - №4. – с.15-18.}

^{57)    Сафонов А. Долг платежом красен // Социальная защита. Трудовые отношения. – 1998. - №7.-с.8-15.}

^{58)    Смирнов А. В., Смирнова О.А.  Перспективы погашения налоговой задолженности // Налоговый вестник. - 1998. - №9. -с.149-154.}

^{59)    Смирнова  О.А. Способы ликвидации задолженности по налогам // Налоговый вестник. – 1998. - №4. –с.62-68.}

^{60)    Степанов А. Потребности и возможности // Риск.-1996.- №2-3.-с.38-42.}

^{61)    Стоянова Е. С., Штерн М. Г. Финансовый менеджмент для практиков: краткий профессиональный курс. – М.: Изд-во «Перспектива», 1998.- 239с.}

^{62)    Стуков Л. О применении штрафных санкций за несвоевременное перечисление обязательных платежей // Бизнес и банки. – 1996. - №10. – с.6.}

^{63)    Толмачев А. Товарный и коммерческий кредит //Хозяйство и право. – 1998. - №11. – с.57-64.}

^{64)    Ульянова Н.В. Списание дебиторской и кредиторской задолженности // Главбух. – 1998. - №23 – с.31-40.}

^{65)    Фащевский В.Н. О платежеспособности предприятий  // Финансы. – 1997. - №3. – с.33-36.}

^{66)    Финансовое управление компанией / общ. ред. Е. В. Кузнецовой.– М.: Фонд «Правовая культура», 1995.- 383с.}

^{67)    Финансовое управление фирмой / В.И. Терехин, С.В. Моисеев, Д.В. Терехин, С.Н. Цыганков; под. ред. В.И. Терехина. – М.:ОАО «Изд-во «Экономика»,1998. – 350с.}

^{68)    Хелферт Э.  Техника финансового анализа / Пер. с англ. Под ред. Л. П. Белых. – М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.- 663с.}

^{69)    Чуйко С. Я. Организационные аспекты решения проблемы расчетов и платежей // Бизнес и банки. – 1996. - №32-33. – с.5.}

^{70)    Шепелева П. М. Определение источника уплаты процентов по полученным кредитам // Налоговый вестник. – 1997. - №11. - с.146-151.}

^{71)    Щербатюк Р. Опыт и проблемы использования во взаиморасчетах юридических лиц  бюджета (Комментарий А.Шумейко) // Хозяйство и право. – 1996. - №3. – с.43-55.}

^{Приложения}

 

^{Приложение 1:}

 

^{Формула, используемая для определения процентной ставки по вексельному кредиту:}

 

^{где m – маржа банка при проведении операции; Tk – срок предоставления кредита; Tv – срок обращения векселя; N – норма отчислений в фонд обязательных резервов; St1 – ставка привлечения денежных средств на срок Tk; St2 - ставка привлечения денежных средств на срок (Tv-Tk); R – норма отчисления в фонд резерва, создаваемый для покрытия возможных потерь по ссудам.}